中国外汇储备管理优化研究

论文摘要

外汇储备作为一国政府持有的可兑换外国货币和外币金融资产,是调节国际收支平衡,稳定货币汇率、保证国际信誉以及增加国家财富的主要物质基础。1994年中国外汇体制改革以来,中国外汇储备一直保持快速增长,外汇储备规模越来越大,2008年12月底成为世界外汇储备量最多的国家。但是在中国外汇储备规模迅速增大、对外支付能力不断加强、综合国力显著提高的同时,外汇储备的增长也给国内物价、货币政策以及人民币汇率的升值方面带来了不小的压力,不利于中国经济长期持续、稳健发展,对中国和谐、稳定提出了挑战。更为严峻的是,在2007年爆发并蔓延的全球金融危机影响下,以美元为主要储备资产的中国外汇储备大幅缩水,外汇储备资产的保值面临巨大压力。外汇储备承载了中国改革开放30年以来的物质财富,也是中国经济进一步发展的巨大动力和货币基础,外汇储备庞大的规模、快速增长的势头和复杂多变的国际经济金融环境,对中国外汇储备管理的思路和政策提出了严峻的挑战。当务之急,对外汇储备的管理策略,应该上升到国家宏观经济战略的一部分。因此,在力保外汇储备安全性的同时,优化外汇储备结构,合理拓展外汇储备运用渠道,化解外汇储备风险,提高中国外汇储备收益成为当前中国外汇储备管理的重要课题。如果能够设法优化外汇储备的管理,那么储备充当预防手段的效率就会相应提高。本文围绕外汇储备管理优化问题进行了探讨。首先,本文对国内外外汇储备规模管理理论、结构管理理论以及运营管理论做以简要述评,结果发现,现有的研究成果中,对规模管理和结构管理的研究相对全面,从不同角度、运用不同方法进行了外汇储备管理问题的讨论,而关于外汇储备运营问题的研究相对较少。本文以现阶段中国外汇储备管理现实为基础,在已有的理论体系基础上,提出优化中国外汇储备管理的思路。其次,本文通过实证分析,对中国外汇储备的规模管理、结构管理、运营管理及管理模式的现状进行了简要评述,认为,中国外汇储备现有规模虽然巨大,但与经济增长速度、外商直接投资、进出口有着长期稳定的均衡关系,即虽然中国外汇储备规模巨大,但有其存在的合理性;结构管理上的问题表现为,储备资产结构单一、资产收益率低下等;运营管理的绩效喜忧参半,前景不容乐观;本文认为,形成以上管理局面主要是由于多年来中国遵循的外汇储备管理模式的弊端所至。因此,现有的管理体系和机制与新形势的要求不相适应,亟待改善。第三,本文对中国外汇储备管理困境进行了定量分析和定性讨论。结合实证检验结果,认为,高额外汇储备存量除了会给国家经济带来高成本、高风险外,还会给经济的稳定带来威胁。在对CPI、货币供给、汇率与外汇储备之间的关系运用先进的计量方法(协整检验、脉冲分析)进行的分析和实证检验中,本文发现中国高额的外汇储备对宏观经济的负面影响在不同程度上确实是存在的,即存在外汇储备规模管理上的困境。同时,受主权国家意识形态及近年来全球经济走势影响,外汇储备结构及运营管理过程中,收益率低下,同样困难重重。第四,针对中国外汇储备管理中的困境,本文提出优化外汇储备管理的构想。在规模管理方面,由于实证检验表明虽然目前受到世界金融危机的影响外汇储备量出现波动,但中国外汇储备长期上涨趋势难以改变,因此,防止规模的剧烈波动应为外汇储备规模管理的主要任务,从外汇资金来源着手,严格监控,同时实行对外汇储备存量的分档管理。本文认为,在规模管理上应本着疏导为主,而不是一味的采取强硬的控制手段。在结构优化方面,本文认为,在世界金融危机、美元贬值等国际、国内形势多变的背景下,多元化管理是当前外汇储备结构管理的首要任务。本文从币种组合构成、储备资产构成两个角度提出结构优化设想。首先得出了中国外汇储备的币种合理构成,同时,从储备资产安全性的角度考虑,中国外汇储备的资产构成中应增加黄金、石油等商品储备。在外汇储备资产“边际收益递减规律”的作用下,随着外汇储备规模的增加,外汇储备资产管理的难度也随之加大。因此,为了保证外汇储备收益性,积极探索有效的外汇储备运营方式、策略等具体事项,成为当前化解中国高额外汇储备难题,优化外汇储备运营的当务之急。借鉴国际经验及中国外汇储备运营现状,本文认为中国应采取适度积极的、市场化运营模式和策略。在外汇储备运营的实践方面,虽然中国政府已有所突破,但受各种因素的影响,收效甚微,有很多不尽人意的地方。为了改变这种局面,在拓宽中国外汇储备运用渠道方面,本文总的思路是要积极利用政策性金融业务,在提高外汇储备收益的同时,服务于国家经济建设。为了取得较好的运营成效,具体实施过程中要配以有效的监管及绩效评价手段。最后,完善的体制是保证实践成功的关键所在。针对目前中国外汇储备管理的国内、外宏观环境,参照国外成功体制改革经验,提出改革中国现有外汇储备管理体制、完善外汇储备立法的构想。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 0 绪论
• 0.1 研究背景与意义
• 0.2 研究方法及分析框架
• 0.3 本文的主要贡献及创新
• 1 外汇储备管理相关理论述评
• 1.1 外汇储备规模管理理论
• 1.2 外汇储备结构管理理论
• 1.3 外汇储备运营管理理论
• 2 中国外汇储备管理现状
• 2.1 外汇储备规模管理
• 2.1.1 外汇储备规模管理概况
• 2.1.2 外汇储备规模管理评价
• 2.2 外汇储备结构管理
• 2.2.1 外汇储备结构管理概况
• 2.2.2 外汇储备结构管理评价
• 2.3 外汇储备运营管理
• 2.3.1 外汇储备运营管理概况
• 2.3.2 外汇储备运营管理评价
• 2.4 外汇储备管理模式
• 2.4.1 外汇储备管理模式概况
• 2.4.2 外汇储备管理模式评价
• 3 中国外汇储备管理困境分析
• 3.1 外汇储备规模管理困境
• 3.1.1 高额外汇储备与通货膨胀
• 3.1.2 高额外汇储备与货币供给
• 3.1.3 高额外汇储备与汇率
• 3.2 外汇储备结构管理困境
• 3.3 外汇储备运营管理困境
• 4 中国外汇储备规模管理优化对策
• 4.1 外汇储备来源分析
• 4.2 外汇储备规模稳定性分析
• 4.3 基于神经网络模型的外汇储备规模预测
• 4.4 规模管理优化对策
• 4.4.1 经常项目的管理对策
• 4.4.2 资本项目的管理对策
• 4.4.3 误差项目的管理对策
• 4.4.4 外汇储备规模分档管理
• 5 中国外汇储备结构管理优化对策
• 5.1 外汇储备多元化管理
• 5.1.1 外汇储备多元化管理的涵义
• 5.1.2 实现外汇储备多元化管理的途径
• 5.1.3 典型国家（地区）的多元化管理
• 5.2 外汇储备币种结构管理优化
• 5.2.1 储备货币影响因素分析
• 5.2.2 基于因子分析的最优外汇储备币种结构选择
• 5.3 外汇储备资产结构管理优化
• 5.3.1 优化外汇储备金融资产管理结构
• 5.3.2 优化外汇储备商品资产管理结构
• 5.3.3 基于极值-离差模型的最优外汇储备资产结构选择
• 6 中国外汇储备运营管理优化对策
• 6.1 外汇储备运营管理国际经验
• 6.1.1 外汇储备管理模式
• 6.1.2 外汇储备运营管理经验
• 6.2 中国外汇储备管理模式及运营策略选择
• 6.2.1 外汇储备管理模式选择
• 6.2.2 外汇储备运营策略选择
• 6.3 外汇储备运营的绩效评价及风险管理
• 6.3.1 外汇储备运营绩效评价
• 6.3.2 外汇储备运营风险管理
• 6.4 中国外汇储备运营路径现实选择
• 6.4.1 非储备性资产转出的具体方案
• 6.4.2 非储备性资产运营路径选择
• 7 中国外汇储备管理体制优化对策
• 7.1 优化中国现行外汇储备管理体制
• 7.1.1 国际外汇储备管理体制借鉴
• 7.1.2 中国外汇储备管理体制的改革方向
• 7.2 加快中国外汇储备管理立法
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 攻读学位期间发表论文以及参加科研情况