中国创业板市场高超募现象研究

论文摘要

在我国中小企业融资难问题已经成为了关系我国经济平稳、高速发展的重要问题,也成为了我国财经界的头等难题。无数的学者为解决这一难题而到处奔走,经过多年的努力,2009年10月,全国上下期待已久的创业板正式开板。2009年到现在已经过去了三个年头,在这三年的发展过程中我国创业板市场总体来说运行平稳,但是也暴露出了许许多多的重大问题,严重影响了我国资本市场的健康发展,其中高超募现象作为最严重的问题之一受到了全社会的广泛关注。从目前的状况来看,创业板市场的超募现象比主板市场和中小企业板市场严重得多,自开板以来我国创业板共计募集资金2080.65亿元,其中超募资金为1369.04亿元,平均超募率高达169.12%。如此之高的融资超募率严重影响了我国资本市场的发展,也违背了我国创业板的设立初衷。无数的利益集团借助高超募这一途径完成利益输送,造就数以千计亿万富豪的同时,也严重损害了广大中小投资者的利益；超募资金的低效使用造成了我国资本市场资源的不合理配置,严重阻碍了我国资本市场的健康发展。因此研究高超募现象的成因并彻底解决我国创业板市场的高超募问题已经刻不容缓。本文采取规范研究和实证研究相结合的方法,分析高超募现象的理论成因并进行实证检验。首先对我国创业板市场的高超募现状进行基本的描述,阐明问题的严重性；其次从理论的角度沿着三个方面即：发行价格因素、发行数量因素和其他因素对我国创业板高超募现象的成因进行分析；再次根据理论分析选取具有代表性的变量,以创业板开板以来的349家上市公司作为研究样本进行多元回归分析,找出导致创业板高超募现象的内在诱因。研究结论显示,导致我国创业板市场高超募现象的根本原因主要表现在四个方面即：较高的发行市盈率、发行数量的严重不合理、承销商的声誉影响和利益相关者之间的利益输送,其中发行数量的不合理在很大程度上解释了我国创业板的高超募现象；最后结合实证研究与理论分析的结果有针对性的提出解决我国创业板高超募现象的建议,以期为我国资本市场的健康发展做出自己微薄的努力。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 引言
• 1.1 论文的选题背景
• 1.2 论文的写作意义
• 1.3 论文的基本思路和逻辑结构
• 1.4 本文的创新之处
• 2. 文献综述
• 2.1 国外学者研究评述
• 2.1.1 基于信息不对称理论—承销商的声誉对IPO定价的影响
• 2.1.2 基于公司治理理论—公司治理与IPO定价的关系
• 2.1.3 基于行为金融学—投资者情绪对IPO定价的影响
• 2.1.4 风险投资机构在创业板发展过程中起到的作用
• 2.2 国内学者研究评述
• 2.2.1 着眼于发行价格的相关理论
• 2.2.2 着眼于发行数量的相关理论
• 2.2.3 其他影响因素分析
• 3. 中国创业板市场高超募现象的基本描述
• 3.1 我国股票市场各个板块募集资金情况比较
• 3.2 创业板募集资金总体情况描述
• 3.3 创业板超募资金的利用情况分析
• 3.3.1 超募资金使用效率的整体分析
• 3.3.2 超募资金使用情况的具体分析
• 4. 中国创业板市场高超募现象成因的理论分析
• 4.1 超募率的定义
• 4.2 根据定义分析高超募现象的原因
• 4.2.1 计划募集资金对超募率的影响分析
• 4.2.2 新股发行数量对超募率的影响分析
• 4.2.3 新股发行价格对超募率的影响分析
• 4.2.4 其他因素影响分析
• 5. 实证研究部分
• 5.1 样本的选择和数据来源
• 5.2 实证模型和变量的定义
• 5.2.1 模型的构建
• 5.2.2 变量的解释和计算方法
• 5.3 描述性统计
• 5.4 回归分析
• 5.4.1 回归前变量处理
• 5.4.2 逐步回归分析
• 5.5 实证研究结论
• 6 政策建议
• 参考文献
• 后记