中国IPO抑价实证研究 ——基于创业板的研究

论文摘要

IPO抑价（IPOs Underpricing），是指新股发行价格明显低于新股上市首日收盘价格的现象。大量的实证研究表明，IPO抑价现象几乎是普遍存在于世界各国，其中我国远远高于其他国家。过高的IPO抑价使得上市融资效率大为降低，严重影响一级市场资源配置功能的发挥，进而影响二级市场的稳定有效运行。本文首先回顾中外研究资本市场首日收益率的文献，发现研究中国创业板市场IPO抑价的研究的文献较少。通过分析中国创业板市场首日收益率，我们得出我国创业板市场IPO中存在非常高的风险的结论。通过分析中国创业板市场IPO的相关制度，本文探究影响首日收益率的制度因素并指出其不足之处。本文选取了从2010年10月31日到2011年4月为止上市的一共62家国内A股市场创业板发行上市的公司为样本，对造成IPO抑价现象的因素进行了一系列的假设。利用统计性描述、相关性分析以及多元线性回归的方法，本文进一步研究造成抑价的因素是否显著，进而对于我国资本市场的改革提出具有针对性的建议。通过研究，本文发现，一些二级市场因素以及发行审核定价制度对于IPO具有较强的解释力。针对于此，本文结合监管层面、上市发行定价层面以及市场供求关系层面提出了包括加强市场监管、通过提改善询价定价机制提高定价效率以及丰富投资品种、加强投资者教育等政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 导论
• 1.1 研究背景
• 1.1.1 首次公开发行（IPO）与抑价现象的研究背景
• 1.1.2 初始抑价现象对中国证券市场的影响的研究背景
• 1.2 研究结构
• 2 国内外研究现状及文献综述
• 2.1 国外研究现状及文献综述
• 2.1.1 IPO 初始抑价程度研究综述
• 2.1.2 非对称信息下的 IPO 初始抑价综述
• 2.1.3 其他理论解释
• 2.2 国内研究现状及文献综述
• 2.3 研究综述的总结
• 3 IPO 初始抑价现象的发行审核制度简介
• 3.1 国际上通行的发行审核制度
• 3.2 中国发行审核制度的变迁
• 4 中国股票市场 IPO 发行定价机制
• 4.1 股票估值理论
• 4.1.1 现金流量贴现法
• 4.1.2 市盈率估算法
• 4.1.3 经济附加值模型估算
• 4.2 中国新股发行定价方式
• 5 创业板的概念、发展与市场功能
• 5.1 我国创业板市场概况
• 5.2 创业板的发展历程
• 5.3 创业板的定位与市场功能
• 6 IPO 抑价影响因素实证分析
• 6.1 分析方法
• 6.2 样本数据的来源
• 6.3 解释变量的选取与说明
• 6.4 实证分析结果
• 6.4.1 统计性描述
• 6.4.2 相关性分析
• 6.4.3 多元线性回归
• 7 结论与建议
• 7.1 研究结论
• 7.1.1 创业板市场 IPO 抑价程度的结论
• 7.1.2 创业板市场 IPO 抑价影响因素的分析结论
• 7.2 政策建议
• 7.2.1 对于监管层面的建议
• 7.2.2 对于上市发行定价制度的建议
• 7.2.3 对于市场供求关系方面的建议
• 参考文献
• 致谢