论文摘要
参股行为是一种公司投资行为,在我国A股市场已经相当普遍,但是从近几年的市场表现中不难发现,我国上市公司对参股这种资源配置手段的应用存在不合理的情况,各方面监管缺失导致其有效性大受质疑。本文基于中国实情,主要探究参股行为及参股战略选择对公司经营绩效的影响,以期对上市公司合理利用参股行为进行资源优化配置,提升核心竞争力提出引导意见。本文首先对国内外相关研究进行了回顾,对参股行为进行了定义和分类。根据投资动机不同,参股行为可以分成两大类,分别是以短期投资收益为目标的财务性参股行为,和以长期投资收益为目标的战略性参股行为。前者以投资期限短、持股比例低为主要特征,后者的投资期限则较长,持股比例也较高。其中战略性参股通过对被参股公司的影响力发挥效用,其作用机制比较复杂。根据战略投资理论和国外并购发展史,战略性参股行为又可以进一步分成上下游纵向参股、同业内横向参股以及不相关多元化参股行为。参股动机不同决定了参股行为对公司经营绩效的影响不同。在对参股行为进行了有效的分类之后,本文考察了我国参股行为的发展现状。统计数据显示我国财务性参股行为更普遍,并且参股意愿随市场周期波动而波动;战略性参股行为中以不相关多元化参股类型为主,存在不合理性;不同行业的参股意愿、类型偏好等大相径庭,这一现象与公司生命周期相关理论相符。现状统计后是对参股行为的实证检验部分。本文解决的第一个问题是参股行为对公司经营绩效的影响力,即为何进行参股的问题。财务性参股与战略性参股的影响是不同的,实证结果显示财务性参股行为应谨慎;而我国战略性参股行为对业绩影响不显著,但随着战略性参股意图越明显,显著性明显提高。第二个问题围绕战略性参股行为展开,考察参股策略选择对业绩的影响。因素分析与回归分析方法都显示不同行业中参股类型对参股绩效影响显著,但是参股比例的作用不明显,显著性随参股年限的增加而有所增加。基于理论和实证结果,本文提出了提高参股行为有效性的一些想法。本文认为提高参股行为有效性的关键在于提高对被参股公司的影响力,在健全市场和法律体系建设的基础上引入交叉持股会带来不错的效果,还能缓解眼下大小非解禁压力。另外参与股权投资的公司应该正确把握行业生命周期,这样才能做出正确的参股类型选择,有效提升公司核心竞争力。最后,在市场不景气的时候往往是进行战略性参股行为的良机。
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摘要ABSTRACT第一章 导论1.1 问题的提出及研究目的1.2 文献回顾1.3 本文的研究方法1.4 本文的创新第二章 我国上市公司参股行为的定义及分类2.1 财务性参股的定义及在市场不同阶段的特征2.2 战略性参股的定义和其在企业不同生命周期中的特征2.2.1 战略性参股的定义和细分依据2.2.2 博弈理论下的企业不同生命周期中对战略性参股类型的不同偏好2.3 本章小结第三章 我国参股行为的发展现状3.1 上市公司参股比例显示我国财务性参股行为更为普遍3.1.1 参股比例分布历年数据统计3.1.2 参股比例短期内仍难改低比例为主3.2 上市公司参股年限显示财务性参股意愿随市场周期变化而变化3.3 我国战略性参股类型偏好的不合理性3.4 不同行业对参股行为的选择有显著差异3.4.1 不同行业参股意愿不同3.4.2 不同行业上市公司的参股类型选择和发展趋势3.4.3 不同行业对参股年限的偏好不同3.5 本章小结第四章 参股行为对上市公司经营绩效影响的实证研究4.1 对关键问题的解释4.1.1 财务性参股与战略性参股的划分标准4.1.2 绩效指标的选取4.1.3 数据选择的年份4.2 参股行为对绩效影响显著性的检验4.2.1 所有参股公司与非参股公司ROE 差异性检验4.2.2 财务性参股公司与非参股公司ROE 差异性检验4.2.3 战略性参股公司与非参股公司ROE 差异性检验4.3 参股行为关键因素选择对经营绩效影响的检验4.3.1 参股类型对公司ROE 影响的显著性检验4.3.2 参股比例对公司ROE 影响的显著性检验4.3.3 多元线性回归方法对参股行为关键因素的检验4.4 本章小结第五章 我国参股行为有效性的思考与展望5.1 提高参股行为有效性关键在于提高对被参股公司的影响力5.1.1 提高对被参股公司影响力的两种方法5.1.2 国外案例：交叉持股在提高影响力方面的应用5.1.3 交叉持股在我国的应用及发展趋势5.2 把握行业发展周期才能做好战略性参股决策5.3 市场下降周期正是上市公司进行战略性参股的良机5.4 本章小结第六章 结论附录1 参股比例10%以上上市公司列表附录2 参股比例与ROE 相关系数T 检验附录3 不同行业中ROE 与参股类型及参股比例线性回归分析参考文献致谢攻读硕士学位期间发表的学术论文
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