中美两国股票市场与中国概念股之间溢出效应研究

论文摘要

在全球经济联系日益紧密的今天,信息技术的发展使信息传递速度加快,同时也使国内外股票市场间的交易成本降低,因此,各国股票市场变动的相关性也不断加强。前人的研究表明,在完全市场条件下,跨国上市金融资产的定价主要受基本信息的影响,而在不完全市场条件下,非基本面信息比如公司业务所在地等也会对跨国上市金融资产的收益率产生影响。并且有研究显示,美国存托凭证（ADR）收益率受美国市场影响较大,而受本国业务所在地市场影响较小。本文就是在这样的背景下提出中美两国股市对中国概念股溢出效应的研究。本文在对溢出效应的概念进行了界定并分析了其形成机理和传导渠道的基础上,从收益溢出效应和波动溢出效应两个方面考察了中美两国股票市场与中国概念股之间的溢出效应。一方面,本文对收益溢出效应应用了Granger因果检验、脉冲响应函数以及方差分解以期望获得数据资料的稳定性、领先落后的因果关系、冲击响应和相互解释的关系。另一方面,本文对比分析了研究序列间波动溢出效应的各类模型的优劣势及适用性,发现DCC-MVGARCH由于其符合时变性且解释性较好。因此本文选择用该模型对中国概念股及中美股市间波动溢出效应进行分析。同时,结合了向量自回归（VAR）模型以获得非预期的收益率,消除条件均值中可能存在能够利用收益率序列前期变动信息预测的成分,建立了VAR-DCC-MVGARCH模型对波动溢出效应进行分析。对DCC模型的参数估计结果显示,中美两国股票市场对中国概念股都存在着一定的波动溢出效应,并刻画时变相关系数图来更形象的描述中国概念股受中美股市的影响。本研究既可以考察中国概念股与我国内地股票市场的溢出效应,同时也可以对中国股票市场与美国市场的相关性进行评价。在结合了收益溢出效应和波动溢出效应研究的基础上,得出了有价值的结论。随着金融市场开放程度的不断加深,投资者越来越趋向于跨国投资以分散风险,获得高收益。本文对中美股市与中国概念股溢出效应的研究,可以了解信息的传递方向及效率,为投资者进行投资判断提供参考。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外研究综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 综合评价
• 1.3 研究内容与研究方法
• 1.3.1 研究内容与技术路线图
• 1.3.2 主要研究方法
• 第2章 溢出效应过程分析
• 2.1 溢出效应概念界定
• 2.2 溢出效应形成机理分析
• 2.2.1 信息的溢出
• 2.2.2 投资者行为
• 2.3 溢出效应影响因素
• 2.3.1 基本面信息
• 2.3.2 投资者的资金供求
• 2.3.3 投资者的预期
• 2.4 本章小结
• 第3章 研究方法的选择及模型的建立
• 3.1 收益溢出效应检验方法
• 3.1.1 Granger 因果检验
• 3.1.2 脉冲响应函数和方差分解
• 3.2 波动溢出效应研究模型
• 3.2.1 方差和协方差矩阵建模
• 3.2.2 时间序列相关性建模
• 3.2.3 研究模型比较与分析
• 3.3 VAR-DCC-MVGARCH 模型
• 3.3.1 向量自回归模型
• 3.3.2 模型构建及参数估计
• 3.4 本章小结
• 第4章 溢出效应实证分析
• 4.1 样本的选取与检验
• 4.1.1 样本的选取
• 4.1.2 平稳性检验
• 4.1.3 自相关性检验
• 4.2 收益溢出效应
• 4.2.1 因果关系检验
• 4.2.2 冲击响应关系检验
• 4.3 DCC 模型的波动溢出效应
• 4.3.1 DCC 模型参数估计
• 4.3.2 时变相关系数图
• 4.4 研究结果分析
• 4.5 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 附录
• 攻读硕士学位期间发表的学术论文
• 致谢