论美国经常账户逆差的成因及不可持续性 ——基于跨期份额模型的分析

论文摘要

2006年,美国经常账户的逆差占GDP的6.2%,这是史无前例的。从实体经济层面,这表现在巨额的贸易逆差;从金融投资的层面,这表现在连年巨额的资本流入和目前美国世界第一债务国的地位。本文在Engel和Rogers(2006)跨期份额模型的基础上,引入美国和世界劳动生产率差、美国对外投资收益率、外国对美国投资收益率三个变量,通过构建VEC模型,来模拟预期稳态的美国净GDP占世界净GDP的份额,并据此对跨期份额模型进行了回归,从而得出以下结论:首先,在美国经常账户逆差的原因上,本文认为,预期稳态的美国净GDP占世界净GDP的份额增速持续高于实际值,能够在很大程度上解释经常账户的不断恶化,而这种预期的来源主要有两个方面:从实体经济层面,来源于90年代以来美国劳动生产率相对于世界劳动生产率的提高;从金融投资层面,来源于美国对外投资收益率和外国对美国投资收益率之间,存在一个正的收益率差。其次,在美国经常账户逆差是否可持续的问题上,本文认为,美国经常账户逆差短期内虽然维持着“刀锋上的均衡”,但从跨期均衡理论的思想,以及目前美国实体经济和金融投资层面的变量变化趋势来看,这场美元的狂欢盛宴都是不可持续的;而次贷问题的爆发,打破了这种“刀锋上的均衡”,从而为美国乃至全球经常账户的长期调整提供了契机。再次,在美国经常账户逆差的调整模式上,本文认为,相比瞬时的资产价格调整,从实体经济角度的调整更加符合全球经济的长远利益,而不管是瞬时调整还是渐进式调整,全球经济失衡的调整都是痛苦和艰难的,不能将调整成本强加在某一个经济体上,而需要全球经济体相互合作,来共同分担调整的成本。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 1.1 美国经常账户的逆差趋势及构成
• 1.2 美国资本和金融账户的变化趋势和构成
• 1.3 全球经济失衡趋势
• 1.4 小结
• 第二章 文献综述
• 2.1 研究国际收支的四种视角及评价
• 2.2 有关美国经常账户逆差原因的理论及评价
• 2.3 有关美国经常账户逆差可持续性问题的理论及评价
• 第三章 跨期份额模型和VEC模型
• 3.1 经常账户的跨期份额模型
• 3.2 预期稳态份额的VEC模型
• 3.3 小结
• 第四章 跨期份额模型和VEC模型的实证检验
• 4.1 预期稳态份额的VEC模型的实证检验
• 4.2 经常账户跨期份额模型的实证检验
• 4.3 实证结果小结
• 第五章 实证结果分析
• 5.1 美国经常账户逆差的成因分析
• 5.2 美国经常账户逆差的不可持续性分析
• 第六章 对我国的政策建议
• 6.1 中国双顺差模式的产生原因
• 6.2 政府对策
• 小结
• 注释
• 参考文献
• 后记