企业现金持有结构性差异的实证研究 ——基于我国不同行业上市公司的分析

论文摘要

企业的现金持有问题已经成为一个学者越来越关注的领域,现金的持有水平能够反映企业的公司治理、投融资策略以及财务稳健性等信息。现金不同于某些财务指标,其受人为操控的影响很小,因此其能够更加客观地反映企业的实际经营情况。国内外学者分别从权衡理论、优序融资理论、信息不对称以及代理成本等角度出发,对企业的现金持有问题展开了研究。但他们的研究并没有涉及到多个行业现金持有特点的比较,而是将研究范围局限于单个行业或多行业的混合数据。本文以中国国内A股不同行业上市公司作为研究对象,采用计量经济学的方法获得不同行业现金持有的实证模型,并判断这些模型是否存在结构性差异:如果存在差异,对差异形成的原因进行解释。根据证监会对我国上市公司行业划分的标准,本文选择制造业的三个二级行业(机械、电子、医药)以及房地产行业作为研究的样本。结合经典的企业现金持有理论,分别从企业的股权结构、财务信息和行业背景中提炼出一组解释变量:企业规模、股权集中度、负债率、负债结构、企业增长因子、历年现金流增量均值以及历年现金流增量标准差,以此建立了企业现金持有的理论模型。采用上市公司2006年年报中的财务数据,结合当期上市公司的股价,对模型进行多元线性回归,最后得到各行业现金持有的实证模型。经过实证研究,我们发现行业间主要的结构性差异为:(1)负债率对电子行业的现金持有水平影响不显著,而对别的行业影响非常显著;(2)负债结构对医药行业的现金持有水平影响显著,但在别的行业中不显著;(3)行业规模对机械行业的现金持有水平影响显著,在别的行业中则不显著;(4)股权集中度对房地产行业的现金持有水平影响显著,但在别的行业中不显著。对这些差异形成的原因在论文最后一章进行了解释。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 研究背景
• 1.2 问题的提出
• 1.3 研究的意义
• 1.4 研究方法与论文框架
• 2 文献综述
• 2.1 国外文献综述
• 2.2 国内文献综述
• 2.3 现有研究的局限性与可研究的问题
• 3 模型选择与研究方法
• 3.1 理论基础
• 3.1.1 从权衡理论的角度看企业现金持有
• 3.1.2 从优序融资理论和信息不对称的角度看企业现金持有
• 3.1.3 从代理成本的角度看企业现金持有
• 3.2 模型的选择与设定
• 3.3 研究流程与方法
• 3.3.1 行业分类与选择
• 3.3.2 研究流程
• 4 现金持有的实证研究
• 4.1 机械行业的实证分析
• 4.1.1 机械行业的多元线性回归模型
• 4.1.2 模型的异方差性检验
• 4.1.3 模型的异方差性修正
• 4.2 电子、医药、房地产行业的实证分析
• 4.3 实证结论小结
• 5 现金持有结构性差异的比较
• 5.1 电子行业与其他行业模型差异比较
• 5.2 医药行业与其他行业模型差异比较
• 5.3 机械行业与其他行业模型差异比较
• 5.4 房地产行业与其他行业模型差异比较
• 5.5 差异比较的总结
• 附录
• 参考文献
• 后记