风险投资的分阶段投资机制研究 ——基于中国市场数据

论文摘要

分阶段投资是风险投资家用于控制风险的最重要机制之一。本文基于中国风险投资市场的发展经验指出,传统的代理成本理论模型不足以很好地解释发展中国家风险投资的分阶段投资机制。作者在前人的代理成本理论框架中加入了“监控实施”的环节,引入“外资VC是否本土化”和“企业发展所处的阶段”两个新变量,拓展出新的风险投资的分阶段投资机制模型,用以分析影响发展中国家市场风险投资的分阶段投资结构的因素。作者利用中国风险投资市场上1990年-2008年第一季度期间1030轮次投资数据,对上述模型进行了实证检验。研究结果表明,外资VC的本土化显著地降低了风险投资投资本土企业的时间间隔,同时显著增加了投资的单轮投资金额和整体投资金额。相比于处于早期的企业,风险投资家在投资处于晚期的企业时,倾向于增加投资的单轮投资金额。作者指出,在以中国为例的发展中国家,在风险投资市场发展初期由于本土VC机构发展有限,外资VC经历了一个不断进入且本土化的过程。随着外资VC的本土化,风险投资家由于能够更方便地监控创业企业,倾向于增加投资本土企业的频率和力度。这对于其他发展中国家的风险投资实践具有重要的借鉴意义。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 风险投资的分阶段投资机制介绍
• 1.2 风险投资的分阶段投资中国企业实例
• 1.3 研究问题及研究框架
• 第2章 文献综述
• 2.1 风险投资中的委托-代理问题
• 2.2 风险投资的分阶段投资机制的有效性
• 2.3 风险投资的分阶段投资结构的影响因素
• 2.3.1 企业自身相关的因素
• 2.3.2 风险投资整体行业发展的影响
• 第3章 理论假设
• 3.1 中国风险投资市场发展对分阶段投资的影响
• 3.2 理论假设
• 3.2.1 VC 是否本土化对分阶段投资结构的影响
• 3.2.2 企业所处的发展阶段对分阶段投资结构的影响
• 3.2.3 风险投资整体行业发展对分阶段投资结构的影响
• 3.2.4 VC 是否本土化对整体投资结构的影响
• 第4章 数据及模型
• 4.1 数据来源
• 4.2 描述性统计
• 4.3 模型回归
• 4.3.1 因变量：每轮投资的持续时间和投资金额
• 4.3.2 因变量：获得投资的总轮数和投资总金额
• 4.3.3 针对“获得两轮及以上VC 投资的企业”子样本回归
• 第5章 结论和讨论
• 5.1 结论和建议
• 5.2 进一步讨论
• 参考文献
• 致谢
• 附录A 实证数据格式（部分）
• 个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果