我国货币政策传导机制中的利率效应

论文摘要

利率是市场经济体制中货币政策的主要传导渠道,也是西方发达国家日益倚重的货币政策中介目标。在我国,随着社会主义市场经济体制的不断完善和中央银行宏观调控由直接向间接方式的逐步转变,利率在国民经济中发挥着越来越重要的作用,中央银行日益注重发挥利率这一价格型货币政策工具的杠杆作用,利率调整日趋灵活。自1990年以来,中国人民银行已经26次调整存贷款利率,其中:1996年至2003年连续8次下调存贷款利率,2004年至2007年连续9次上调存贷款利率,2008年连续3次下调存贷款利率,调整的密度和频率明显加快。对于中国人民银行2004-2007年连续9次上调存贷款利率的效果,许多经济学者进行了讨论和研究。但是对于2007年以来,中国人民银行从连续上调利率到开始连续下调利率的转折性效果,尚未进行具体而深入的探讨。由于一定时期的利率政策总是与一定时期的经济环境和宏观经济政策导向紧密联系,其实施效果将直接影响着下阶段利率政策调控方向、幅度和相关政策措施的决策。因此,最近一个时期,利率政策调控的实际效果及传导效应将直接影响着今后一个时期内我国的利率政策调控和利率政策决策。那么,近年来利率政策的传导效应就成为当前宏观调控中迫切需要了解的一个重要问题,将有助于对下阶段利率政策调控做出更加合理的决策,有助于采取相关措施疏通利率政策传导渠道,完善利率调控手段,提高利率政策传导的有效性。本文结合国内外学者对利率传导机制的研究文献,根据西方利率传导理论,从我国利率政策运用的实际情况出发,大量采用实证分析方法,深入研究利率政策的传导机制和传导效果,内容有利率传导机制理论,我国利率政策运用的历史,利率传导机制和传导效果的实证分析和理论分析,提出了相应的政策建议。本文共分为六章。第一章首先介绍了货币政策利率传导机制的研究背景和研究意义。第二章对货币政策利率传导机制的相关概念和理论,以及国内外经济学家的研究成果经行了梳理总结,主要包括凯恩斯主义的利率传导理论、新古典综合派的IS-LM模型、托宾的q理论、“泰勒规则”及金融深化理论。第三章分析了近年来利率机制在我国货币政策传导中的实际作用,对我国利率政策应用实践进行回顾,并对我国目前利率非市场化的现状及利率市场化进程进行了分析。第四章为实证部分,该部分先结合我国1990-2007年的经济数据,运用弹性分析方法和计量方法,从实证的角度探讨我国货币政策传导过程中利率机制所起的作用和实际效果。研究数据来源于《中国统计年鉴》相关各期,中华人民共和国国家统计局及中国人民银行统计数据,此外还参考了各年度央行货币执行报告的相关内容。在对我国货币政策利率传导效果进行分析时,参考了西方利率传导理论的相关内容,按照货币政策利率传导机制的链条:“货币供给↑→利率↓→投资↑→总产出↑”进行分析,对利率与储蓄及消费、利率与投资增长、利率与经济增长的关系分别进行的分析。此外,针对08年来我国经济形势出现的新情况,本文还对2007-2008年的月度数据进行了分析,进一步验证了我国利率政策执行的有效性。第五章结合前章实证部分的分析结果,对货币政策利率传导机制的有效性不足情况进行分析,总结出制约我国利率传导效果的主要问题。这其中主要包括:（1）我国利率尚未实现市场化,利率的决定并非取决于资金的供求,利率的高低对资金的供求就不能真正起到调节作用,随着市场经济的发展,尤其是近年来宏观经济环境的转变,管制利率政策制约了利率杠杆的有效运作,削弱了货币政策调控作用的效果,阻碍了货币政策的有效传导。（2）我国金融市场发展还很不完善,市场难以形成适应不同资产流动性、风险性和期限结构的利率体系,利率作为资金的价格信号难以在相互分割的市场间迅速的传递,阻碍了资金的合理流动,造成利率传导机制的低效率。（3）由于居民整体收入水平不高,社会保障体不健全等因素导致居民预防性储蓄占比较高,加之社会收入分配不均及居民投资渠道有限等原因,利率变动对居民储蓄及消费的影响非常有限,这都极大的限制了货币政策的有效传导。（4）企业由于体制缺陷及融资渠道不畅等原因,其投资受利率变动的影响不明显,企业的利率敏感性不高,致使利率对于投资的影响力有限,限制了利率传导的有效性。最后一章针对上述因素,对加强和完善我国货币政策利率传导机制提出可行性建议。主要包括:（1）推进利率市场化改革,完善市场利率体系;（2）完善金融市场,加强货币市场与资本市场的联系;（3）建立完善的社会保障制度,合理调节居民收入分配;（4）拓宽居民的投融资渠道;（5）加快推进国有企业体制改革;（6）建立和完善中小企业信用担保体系。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 选题意义
• 1.2 结构安排及研究方法
• 2 货币政策利率传导机制相关理论
• 2.1 货币政策传导及利率传导机制简介
• 2.1.1 货币政策传导机制
• 2.1.2 货币政策的利率渠道传导
• 2.2 国外货币政策利率传导机制的相关理论
• 2.2.1 凯恩斯对利率机制的认识
• 2.2.2 新古典综合派的IS-LM 模型
• 2.2.3 托宾的q 理论
• 2.2.4 “泰勒规则”及其政策含义
• 2.2.5 金融深化理论
• 2.3 国内学者对货币政策利率传导机制的认识
• 3 我国货币政策利率传导机制的特征
• 3.1 我国利率政策应用实践回顾
• 3.1.1 1978 年改革开放以前的核算工具阶段
• 3.1.2 1978-1989 年的利率水平逐步提高阶段
• 3.1.3 1990-1995 年的利率适应性调整阶段
• 3.1.4 1996-2003 的利率连续下调阶段
• 4.1.5 2004-2007 年的新一轮升息阶段
• 3.2 我国利率市场化改革进程
• 4 我国货币政策利率传导机制的实证分析
• 4.1 利率变动对储蓄与消费的影响分析
• 4.1.1 储蓄和消费的利率弹性分析
• 4.1.2 利率与储蓄的相关性分析
• 4.1.3 利率变动与消费的相关性分析
• 4.2 利率变动对投资的影响分析
• 4.2.1 投资的利率弹性分析
• 4.2.2 利率与投资的相关性分析
• 4.3 利率变动对经济增长的影响分析
• 4.4 2007-2008 月度数据分析
• 5 我国货币政策利率传导机制的制约因素分析
• 5.1 利率尚未市场化
• 5.2 金融市场发展尚不完善
• 5.2.1 货币市场发展仍不完善
• 5.2.2 货币市场与资本市场过度分割
• 5.3 利率对居民储蓄和消费的引导作用有限
• 5.3.1 居民整体收入水平仍然较低
• 5.3.2 社会保障体系不健全，居民预防性储蓄占比较高
• 5.3.3 收入分配不平等加剧，基尼系数增大，贫富差距扩大
• 5.3.4 居民投资渠道狭窄，个人投资风险较高
• 5.4 企业缺乏利率敏感性
• 5.4.1 国有企业改革尚未完成，国企利率敏感性普遍不高
• 5.4.2 直接融资门槛高，企业过于依赖银行间接融资
• 5.4.3 中小企业融资困难，投资需求难以满足
• 6 增强利率传导机制效果的几点建议
• 6.1 推进利率市场化改革，完善市场利率体系
• 6.2 完善金融市场,加强货币市场与资本市场的联系
• 6.3 增强居民的利率敏感性
• 6.3.1 建立完善的社会保障制度
• 6.3.2 合理调节居民收入分配
• 6.3.3 拓宽居民的投融资渠道
• 6.4 提高企业的利率敏感性
• 6.4.1 加快推进国有企业体制改革
• 6.4.2 建立和完善中小企业信用担保体系
• 参考文献
• 后记
• 致谢