基金业绩评价模型及其在中国的实证研究

论文摘要

随着我国资本市场和基金业的飞速发展，基金的数量越来越多，规模越来越大，全面客观地评价证券投资基金的投资业绩变得越来越迫切和重要。其意义表现为增强基金投资者风险意识，保护投资者的利益，促进基金管理人的行业自律行为和基金业的健康发展。基金的业绩评价是现代投资组合理论的运用，其核心是资产组合的收益—风险关系。本文采用理论分析和实证研究的方法，旨在改进风险调整业绩评价指标，使之科学地反映基金的真实业绩。在理论分析部分，本文全面阐述了证券投资基金业绩评价的理论基础，包括Markowitz的投资组合理论、CAPM模型、套利理论和有效市场假说，并分析它们各自对业绩评价的影响。在此基础上，从收益水平、风险度量角度以及风险调整业绩评价三个方面对基金业绩评价进行了全面的探讨。对于以CAPM模型为基础发展而来的风险调整业绩评价指标的缺陷，本文从投资者效用函数以及收益率分布函数两个角度对单因素风险调整业绩评价指标进行修正，得到Jensen指标以及Treynor指标的修正形式。在实证研究部分，本文选取中国资本市场上全部54只封闭式基金为研究样本，以2002年9月13日至2006年12月29日的周收益率为样本数据。从基金收益率的统计分析、基金的收益—风险分析、模型改进前后的差异分析和评价指标之间的相关性分析四个方面进行实证研究，得出了一些很有意义的结论。实证研究表明，绝大部分样本基金在评价期内的投资业绩超越了市场，取得了良好的业绩；不同的业绩评价指标相关性显著。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 目录
• 第一章 绪论
• 1.1 文献综述
• 1.2 论文的逻辑结构
• 第二章 投资组合业绩评价的理论基础
• 2.1 Markowitz的投资组合理论概述
• 2.2 资本资产定价（CAPM）模型
• 2.3 套利定价理论（APT）
• 2.4 有效市场假说（Efftxient Market Hypothesis，简称 EMH）
• 2.5 投资组合业绩评价中的数量统计方法
• 2.6 小结
• 第三章 投资组合业绩评价模型分析及修正
• 3.1 收益水平分析
• 3.2 风险水平分析
• 3.3 基于风险调整的单因素评价模型
• 3.4 基于套利定价理论的多因素业绩评价模型
• 3.5 单因素风险调整业绩评价模型的修正
• 3.6 小结
• 第四章 证券投资基金业绩评价的实证研究
• 4.1 研究样本和相关指标的确定
• 4.2 研究方法与研究结果分析
• 第五章 总结与展望
• 5.1 实证研究的结论
• 5.2 对于业绩评价方法的思考
• 5.3 未来研究方向
• 参考文献
• 附录 攻读硕士学位期间发表的论文目录
• 致谢