基于B-K模型的商业银行住房抵押贷款支持证券定价研究

论文摘要

作为近30年来最重要的金融创新,住房抵押贷款证券化一直是金融领域的热点研究领域之一。尤其伴随着2007年末美国“次贷危机”爆发和建行银行两次成功发行住房抵押贷款支持证券,加强对该领域的研究无疑具有重要的现实意义。本文首先对住房抵押贷款证券化的基础理论加以研究,分析了广义资产证券化的内涵、分类、住房抵押贷款证券化的运作机理,并重点研究了住房抵押贷款支持证券的品种和现金流。在分析影响MBS价格的主要因素,包括利率因素、提前清偿因素、违约因素的基础上,介绍基于风险因素MBS的定价方法与MBS的定价模型。通过比较均衡利率期限结构模型与无套利利率期限结构模型和基于期权的提前清偿模型与基于实证的提前清偿模型的优劣势,构建整合无套利B-K模型和外生提前清偿预测模型的符合中国商业银行住房抵押贷款支持证券定价模型。最后,对构建的无套利B-K模型进行了实证研究,分析了模型的敏感性,表明构建的无套利B-K模型对MBS定价模型具有较高的适用性,解决了过手证券和浮动型CMO的定价问题；在忽略交易成本的情况下,CMO各层次的证券理论价格之和等于过手证券的理论价格；就影响MBS价格的因素而言,利率期限结构模型对其的影响较小,而借款人提前清偿预测模型对证券价格具有重要影响,其中尤以资产池的最低平均提前清偿率最为重要,收入效应、预期因素也会对MBS的定价产生一定影响,季节因素对MBS定价的影响较小。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景与意义
• 1.2 国内外文献综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 本文的研究方法与研究框架
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 研究框架
• 第2章 商业银行住房抵押贷款支持证券定价研究基础
• 2.1 住房抵押贷款证券化的内涵与外延
• 2.1.1 资产证券化与住房抵押贷款证券化
• 2.1.2 商业银行住房抵押贷款证券化的运作过程
• 2.1.3 商业银行住房抵押贷款证券化的主要模式
• 2.2 住房抵押贷款与住房抵押贷款支持证券的品种及其现金流
• 2.2.1 商业银行的住房抵押贷款品种
• 2.2.2 商业银行住房抵押贷款支持证券的品种及其现金流
• 2.3 商业银行住房抵押贷款支持证券的风险因素
• 2.3.1 利率风险因素
• 2.3.2 提前清偿风险因素
• 2.3.3 违约风险因素
• 2.3.4 其他风险因素
• 2.4 商业银行住房抵押贷款支持证券的定价模型
• 2.4.1 利率衍生品的统一定价模型
• 2.4.2 短期利率期限结构模型
• 2.4.3 借款人提前清偿预测模型
• 第3章 B-K定价模型的构建及其估计方法
• 3.1 中国商业银行住房抵押贷款证券化流程和主要发行品种
• 3.1.1 中国商业银行住房抵押贷款证券化的主要流程
• 3.1.2 中国商业银行住房抵押贷款证券化的主要发行品种
• 3.2 B-K模型应用于住房抵押贷款证券定价的优势
• 3.2.1 四类定价模型的优劣比较
• 3.2.2 B-K定价模型的优势
• 3.3 B-K定价模型的构建
• 3.3.1 B-K模型的解析性质
• 3.3.2 B-K定价节点上借款人的提前清偿预测模型构建
• 3.4 B-K定价模型的估计步骤和方法
• 3.4.1 B-K定价模型的估计步骤
• 3.4.2 B-K模型输入变量的估计方法
• 3.4.3 B-K模型利率三叉树的估计方法
• 第4章 B-K定价模型在银行间同业市场的实证
• 4.1 品种设计
• 4.2 银行间同业市场收益率曲线的估计
• 4.3 无套利B-K模型利率三叉树的估计
• 4.3.1 无套利B-K模型参数的确定
• 4.3.2 利率三叉树的估计结果
• 4.4 基于B-K模型的过手证券和转付证券定价
• 4.4.1 借款人提前清偿路径
• 4.4.2 定价结果与分析
• 4.5 定价模型的敏感性分析
• 结论
• 参考文献
• 附录A 攻读学位期间发表的学术论文目录
• 致谢