中国B股上市公司股权结构对财务风险影响的实证研究

论文摘要

股份制公司是伴随着我国经济体制改革而出现的,很多甚至是由以前的国有企业逐步改制后发展而来。经过这十几年的发展,虽然大多数企业都取得了令人满意的成绩,但是仍然暴露出不少问题,比如运转效率低下,经营业绩不理想等。因此,加强公司结构治理、提升绩效管理水平成为了当前大部分企业最为迫切和亟待解决的问题。股权结构是公司管理体系的基础,它决定了公司的控制权结构,并通过内部治理机构对整个公司治理效率产生影响,从而成为上市公司财务风险形成的重要来源。我国证券市场中存在的上市公司非理性担保、投资过度、大股东占用资金、不当关联方交易等现象相当严重,这些现象的出现无疑增加了上市公司财务状况的不稳定性,导致企业产生财务风险。本文以我国证券市场中发行B股的上市公司为研究对象,选取相关上市公司财务数据为研究样本,通过理论分析假设和实证分析验证,揭示了我国上市公司股权结构的不同安排对财务风险造成的影响。通过研究,主要得出以下结论:国有股在股本总额中的比例与上市公司财务风险水平呈显著性正相关关系,表明一致被研究者所诟病的国有股“一股独大”严重影响上市公司的治理效率;流通股比例与公司财务风险水平存在显著负相关关系,表明大力推进股权分置改革的必要性,减少非流通股比例,增加流通股比例,必将能够优化上市公司治理结构,降低财务风险水平;管理层持股比例与企业财务风险水平显著负相关,表明了适当提高高管层持股比例的重要性,持股比例的增加必然能够对管理层起到一定的激励作用;股权集中度与财务风险呈负相关关系,说明大股东并不总是掏空上市公司,也会在上市公司出现财务危机时起到支持作用;股权制衡度与企业财务风险水平显著正相关,也在不同角度说明了适当的股权集中对于上市公司是有必要的,可以防止股权过于分散情况下出现的股东“用脚投票”现象。本文的创新之处主要在于:样本的选取。大多数学者研究股权结构或财务风险时习惯选择A股上市公司作为研究样本,而本文拟采用沪深股市中发行B股的上市公司数据为主要样本。可以说该研究是对目前采用A股数据做类似研究的一个重要支持,从而使得股权结构对财务风险的影响研究更加全面,两者结合更能反映我国上市公司股权结构的真实情况。通过研究分析,本文提出了以下建议:继续减持国有股比例以优化上市公司股权结构;为防止一股独大,可以构建有多个大股东组成的控制主体结构;同时继续增加流通股比例,不断完善流通股股东权利,实现同股同权;适当增加管理层持股比例以激励管理层能够更加有效地实现股东利益最大化。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 一、研究背景及研究意义
• 二、文献综述
• （一） 国外文献综述
• （二） 国内文献综述
• 三、研究思路和结构安排
• 第二章 理论分析
• 一、股权结构的概念及分类
• （一） 股权结构的概念
• （二） 股权结构的分类
• 二、财务风险的涵义、成因及衡量
• （一） 财务风险的涵义
• （二） 财务风险的成因
• （三） 财务风险的衡量
• 三、理论基础
• （一） 委托代理理论
• （二） 信息不对称理论
• （三） 掏空与支持理论
• （四） 内部控制理论
• （五） 行为财务理论
• 四、国外上市公司股权结构特征及评价
• 五、我国上市公司股权结构特征
• 第三章 实证研究
• 一、研究假设
• （一） 国有股与财务风险
• （二） 流通股与财务风险
• （三） 管理层持股与财务风险
• （四） 股权集中度与财务风险
• （五） 股权制衡度与财务风险
• 二、样本选取及数据来源
• 三、变量设定和说明
• （一） 被解释变量——财务风险替代变量
• （二） 解释变量——股权结构变量
• （三） 控制变量
• 四、模型构建
• 第四章 实证结果及分析
• 一、描述性统计及相关系数分析
• 二、回归分析
• 结论
• 一、国有股比例与企业财务风险水平存在显著正相关关系
• 二、流通股比例与企业财务风险水平存在显著负相关关系
• 三、管理层持股比例与企业财务风险水平呈负相关关系
• 四、股权集中度与企业财务风险呈显著负相关关系
• 五、股权制衡度与企业财务风险水平存在显著正相关关系
• 六、后续研究建议
• 参考文献
• 致谢
• 附录I 相关研究数据
• 附录II 在读期间发表的论文和研究成果