双重上市公司股票价差的实证研究

论文摘要

市场分割是每一个国家的证券市场都会面临的现象,中国的股票市场也同样存在着严重的市场分割,其中最明显的表现特征就是A、H股双重上市公司的股票价格差异。这种价格差异由来已久,从最初的H股折价到目前部分H股溢价,都反映了两个市场间联系的变化。从2005年开始,我国进行股权分置改革,试图从制度层面上“再造”中国资本市场,实现A股和H股价格的接轨,最终形成“同股同价”。股权分置时代,双重上市公司的A股价格要明显高于H股价格。股权分置改革之后,中国股票市场与国际市场联动程度加大。A/H股票价格差别呈现缩小的趋势。2008年的金融危机对中国乃至国际的资本市场是一次巨大的冲击,也是资本市场调整的一次契机。在此背景下,股票价差呈现出比较剧烈的波动情况,其中包含的信息也更为全面和复杂。通过分析此段过程中的影响因素,可以更好的了解当前A/H股票市场规律,为实现A、H股票价格接轨做好铺垫。本文首先通过对国内外学者对于市场分割和股票价格差异进行理论综述,对价差影响因素及其作用机制进行梳理和概括,然后以35家双重上市公司数据为研究样本,分析比较2007年1月4日到2009年10月1日期间的A/H股比价。通过建立面板数据模型,同时对线性回归方程进行多重共线性检验、序列自相关检验和异方差检验,对影响因子进行统计分析。分析结果表明股权分置改革以后,在选取的样本期间,信息不对称假设、流动性差异假设、需求价格弹性假说和投资理念差异假设仍然对A股与H股价格差异的具有一定的解释力度,虽然其中部分影响因子发生了改变,但大部分结果指标与理论假说相一致。在充分研究的基础上,本文在最后对A股和H股价格的接轨预期提出了相应对策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 目录
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 研究方法
• 1.3 论文结构
• 1.4 创新和不足之处
• 第2章 A/H股价差研究文献综述
• 2.1 国外学者研究现状
• 2.2 国内学者研究现状
• 第3章 A/H股价差的理论分析
• 3.1 A/H股价差的系统影响因素
• 3.1.1 股权分置改革
• 3.1.2 信息不对称差异假说
• 3.1.3 流动性差异假说
• 3.1.4 需求价格弹性差异假说
• 3.1.5 风险报酬差异假说
• 3.1.6 投资理念差异假说
• 3.1.7 IPO定价差异假说
• 3.2 A/H股价差的非系统影响因素
• 第4章 A/H股价差的实证研究
• 4.1 数据样本选取
• 4.2 模型的设计
• 4.2.1 变量选取
• 4.2.2 模型选取
• 4.3 样本数据描述性统计
• 4.4 模型的检验
• 4.4.1 Hausman检验
• 4.4.2 异方差检验及修正
• 4.4.3 序列相关检验及修正
• 第5章 结论和政策建议
• 5.1 结论
• 5.2 政策建议
• 参考文献
• 致谢