上市公司股权结构与大股东隧道行为的关系研究

论文摘要

由于独特的制度背景,我国上市公司存在严重的隧道行为。这些制度背景包括:股权结构不合理,法制不健全,公司内部缺乏权力制衡,外部监督不足。文章在总结了制度缺陷后,进一步从信息优势隧道行为、控制权优势隧道行为、制度缺陷诱发型隧道行为等方面分类解析隧道行为的产生机理。在充分理解隧道行为的实质后,本文构建了两个理论模型,分析股权结构与隧道行为的关系。模型一得到结论:只有第二大股东监督控制方,其他股东不会监督控制方;第二大股东持股比例的增大可以增大对控制方的监督力度,从而减小第一大股东的隧道程度。模型二得到结论:持股比例低的股东向持股比例高的股东转让股份,可以减小隧道程度,随着转让股份的增大,减小的隧道程度增大并且减小的速度加快;在持股比例低的股东向持股比例高的股东转让股份时,持股比例低的股东的持股比例越低,减小的隧道程度越大,持股比例高的股东的持股比例越高,减小的隧道程度也越大;在两位股东持股比例之和不变的情况下,如果拉大两股东持股比例的差距,则可以减小隧道程度;随着第一大的持股比例的增大,第一大股东的隧道行为先增多后减少;在第一大股东持股比例的变化不影响监督力度的情况下,第一大股东对公司的隧道程度随第一大股东持股比例变化而变化的趋势,与隧道行为随第一大股东持股比例变化而变化的趋势一样;在第一大股东持股比例的变化影响监督力度的情况下,可以看成,第一大股东持股比例的变化不影响监督力度的情况与持股比例低的股东向持股比例高的股东转让股份的情况的组合。依据模型二的结论设计了实证模型,使用中国上市公司的数据做了检验。实证的结果支持了模型二的结论。在前面大量研究的基础上,文章最后提出了减少隧道行为的建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究的背景
• 1.2 研究的思路和内容安排
• 1.3 研究的意义和创新
• 2 文献综述
• 2.1 隧道理论文献综述
• 2.1.1 隧道理论产生的现实背景
• 2.1.2 隧道理论的主要内容：公司内部冲突的焦点与隧道行为的表现形式
• 2.1.3 隧道行为与法律保护
• 2.1.4 大股东隧道行为的经济影响
• 2.1.5 支持隧道理论的经验证据
• 2.2 股权结构对公司绩效及隧道行为影响的相关文献综述
• 2.2.1 大股东对公司绩效及隧道行为的影响
• 2.2.2 股权制衡对公司绩效及隧道行为的影响
• 2.2.3 股权性质对公司绩效及隧道行为的影响
• 3 我国上市公司存在隧道行为的制度背景及隧道行为产生机理
• 3.1 我国上市公司存在隧道行为的制度背景
• 3.1.1 我国上市公司的股权结构不合理
• 3.1.2 法制不健全
• 3.1.3 公司内部缺乏权力制衡
• 3.1.4 外部监督不足
• 3.2 大股东隧道行为产生机理分类解析
• 3.2.1 信息优势型隧道行为
• 3.2.2 控制权优势型隧道行为
• 3.2.3 制度缺陷诱发型隧道行为
• 4 股权结构对大股东隧道行为的影响：理论分析
• 4.1 模型一
• 4.1.1 模型假设
• 4.1.2 第二大股东不监督，其他股东也不会监督
• 4.1.3 第二大股东进行监督，其他股东的最优选择是不监督
• 4.1.4 第二大股东持股比例越大控制方受到的监督力度越强
• 4.1.5 结论
• 4.2 模型二
• 4.2.1 模型假设
• 4.2.2 第一大股东实施隧道行为的条件
• 4.2.3 除第一大股东外的股东参与监督的条件
• 4.2.4 持股比例低的股东参与监督，持股比例高的股东必参与监督
• 4.2.5 除第一大股东外的股东的股权结构对隧道程度的影响
• 4.2.6 第一大股东改变持股比例对隧道程度的影响
• 4.2.7 结论
• 4.2.8 结论的扩展
• 5 股权结构对大股东隧道行为的影响：来自中国上市公司的证据
• 5.1 实证模型设计
• 5.2 实证检验
• 5.2.1 样本及数据来源
• 5.2.2 主要变量描述性统计
• 5.2.3 单因素分析
• 5.2.4 多因素分析
• 5.3 小结
• 6 约束大股东隧道行为的政策建议
• 6.1 改善股权结构
• 6.1.1 控制第一大股东的持股比例，提高其他大股东的持股比例
• 6.1.2 加快减持国有股份的步伐
• 6.1.3 提高机构投资者的投资比例
• 6.2 完善公司内部权力制衡机制
• 6.2.1 发挥好董事会的制衡作用
• 6.2.2 健全独立董事制度
• 6.3 加强立法建设
• 6.3.1 引入集体诉讼制度
• 6.3.2 引入举证责任倒置
• 6.3.3 健全信息披露制度
• 6.3.4 加大对大股东实施隧道行为的惩罚力度
• 7 总结
• 致谢
• 参考文献
• 附录