中美股市联动性实证分析 ——基于DCC-GARCH模型

论文摘要

随着全球资本市场开放性不断增强，全球证券市场之间的联系也必然越来越紧密。而我国资本市场在这二十多年的发展历程中，国际地位也在迅速提升，尤其是在这2008年的金融危机后，我国证券市场对全球证券市场恢复的贡献也让诸多国家认可。中国内地证券市场已成为国际证券市场的重要组成部分，与国际其它股市之间的关联性、相互影响程度越来越深。而股市的联动对市场风险的国际传播有着巨大的推动作用，这对于国内市场的稳定发展有着不可忽视的副作用。因此为降低此类风险，以促进市场投资效率，研究我国内地证券市场与国际市场的联动性具有重要意思。由于美国证券市场是国际上最强大的金融市场，因此本文借助研究美国与我国证券市场的联动性来反映我国与国际证券市场的联动性，由于S&P500被当做金融界标准，因此本文选取标准普尔500作为美国股市发展状况的指标。本文通过开放性的角度对中国内地证券市场发展进行阶段性划分，然后利用DCC‐GARCH模型对分别研究每个阶段内上证指数收益率波动性与S&P500收益率波动的溢出效应。在此之后用Granger检验来分析两市波动之间的格兰杰因果关系。通过实证分析发现，在后期动态相关系数相对于前期更加显著，两者之间联动性有日趋紧密的趋势，Granger检验表明，在前期两市场之际的联动性较弱，在中期美国股市对内地证券市场存在单向引导关系，而在后期两者之间存在双向引导关系。由于说明内地证券市场与国际市场的衔接日趋紧密，内地证券市场的国际影响力在逐步增强，国际地位也明显提升。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的与意义
• 1.3 国内外文献综述
• 1.4 研究方法与创新
• 1.5 本文研究框架
• 2 金融市场联动的传导机制
• 2.1 国际贸易渠道
• 2.2 金融渠道
• 2.3 预期渠道
• 3 DCC-GARCH 模型
• 3.1 DCC‐GARCH 模型产生的背景
• 3.2 DCC‐GARCH 模型的形式
• 3.3 DCC‐GARCH 模型的估计原理
• 4 中美股市之间联动性的实证分析
• 4.1 样本数据的选取依据
• 4.2 阶段划分依据
• 4.3 模型实证分析
• 4.4 GRANGER 因果检验
• 5 结论与对策建议
• 5.1 由实证分析得到的结论
• 5.2 对策与建议
• 5.3 论文局限性与对未来展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录