我国机构投资者与房地产上市公司绩效研究

论文摘要

近年来,随着机构投资者在上市公司中持股比例的不断增加,他们在上市公司中公司治理的影响也逐渐显现出来。由于我国金融市场尚未成熟,机构投资者还处于高速发展阶段,不太可能对我国所有上市公司的绩效都产生影响。目前国内外很多学者都从行业的角度来研究机构投资者对上市公司绩效的影响。而在众多行业中,机构投资者似乎更倾向于投资房地产上市公司,遗憾的是目前还没有关于机构投资者和房地产上市公司绩效之间关系的实证研究。本文在对机构投资者和房地产上市公司绩效关系的理论分析基础上进行了实证研究。托宾q值作为公司绩效的评价指标,在全球范围内得到了广泛的应用。在使用时,大多数学者都根据具体国情和研究的需要,对托宾q值进行了改进。由于我国存在流通股和非流通股的区别,股价波动也比较大,再结合研究的需要,我们对托宾q值进行了改进:Q=（负债总额+流通股股数×下半年平均股价+非流通股股数×0.25×下半年平均股价）/总资产。这样的改进,一方面把未流通股变换成了流通股,另一方面,用下半年的平均股价代替原来托宾q的年末股价。这些改进使我们的Q值接近托宾q的定义。股权结构对公司绩效的影响一直是一个富有争议的话题,而导致这一争议的一个主要原因就是对待股权结构变量的不同。近年来,国内外学者在研究股权结构和公司绩效之间关系时（尤其是在研究机构投资者持股时）,大多数都考虑了股权结构的内生性。由于机构投资者持股比例可能是内生的,因此不能简单的对机构投资者持股和上市公司绩效进行回归。本文把其他的公司变量作为控制变量,构建了关于机构投资者持股和上市公司绩效之间的方程组模型,并采用2003-2006年我国30家A股房地产上市公司的数据进行实证分析。结果表明:机构投资者持股和房地产上市公司绩效之间存在显著的正相关关系,并且还证明了房地产上市公司中机构投资者持股的内生性。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 论文研究的背景及意义
• 1.1.1 论文研究的背景
• 1.1.2 论文研究的意义
• 1.2 国内外研究综述
• 1.2.1 机构投资者和公司绩效研究
• 1.2.2 股权结构内生性研究
• 1.2.3 研究结论不一致的原因分析
• 1.3 论文的研究方法、创新与特色和研究内容
• 1.3.1 论文的研究方法
• 1.3.2 论文的创新与特色
• 1.3.3 论文的研究内容
• 2 机构投资者与上市公司绩效的基本理论
• 2.1 机构投资者内涵
• 2.2 行为金融理论
• 2.2.1 行为金融理论发展的背景
• 2.2.2 行为金融理论引发机构投资者研究热潮
• 2.3 委托代理理论
• 2.3.1 信息不对称与委托代理
• 2.3.2 机构投资者的双重身份与委托代理
• 2.4 上市公司绩效理论
• 2.4.1 相关定义
• 2.4.2 上市公司绩效评价方法
• 2.5 机构投资者和上市公司绩效理论
• 2.5.1 机构投资者的短视理论（Myopic institutions theory）
• 2.5.2 机构投资者积极监督理论
• 2.5.3 机构投投资者的股东积极主义
• 3 机构投资者影响公司绩效机制分析
• 3.1 机构投资者参与公司治理改善公司绩效的演变
• 3.2 机构投资者积极参与公司治理提高公司绩效的机制
• 3.2.1 规模经济效应
• 3.2.2 学习曲线效应
• 3.2.3 机构投资者介入公司治理的理性决策模型
• 3.3 机构投资者参与上市公司治理的方式
• 4 我国机构投资者现状分析
• 4.1 我国机构投资者的形成与发展
• 4.2 我国机构投资者的总体分析
• 4.3 我国机构投资者参与房地产公司治理的案例
• 5 机构投资者和房地产上市公司绩效实证模型
• 5.1 研究假设
• 5.2 模型的建立
• 5.3 研究变量说明
• 5.4 研究的统计方法及使用的工具
• 5.5 样本的选取和数据来源
• 5.6 描述性统计分析
• 5.7 回归及回归结果
• 5.8 假设检验
• 6 结论及建议
• 6.1 结论
• 6.2 建议
• 致谢
• 参考文献
• 附录