引入外部环境因素的房地产行业资本结构研究

论文摘要

本文以资产负债率较高的房地产行业作为研究样本，深入探讨了房地产行业特征因素、行业环境因素和宏观经济环境因素对资本结构的影响。研究结果表明，我国房地产行业的资本结构基本符合最优融资顺序理论，房地产行业的盈利水平对资本结构的解释程度为61.15%，但解释程度远低于工业行业。行业环境的差异性是造成这种差异的重要原因。其次，房地产行业资产负债率比工业行业高，可能对外部环境的变化更加敏感。实证结果表明，众多外部环境因素对房地产行业资本结构有重要影响，用行业利润和行业投资额两个行业特征因素、房屋销售价格指数和土地交易价格指数这两个行业环境因素再加上国内生产总值指数、贷款利率和货币供应量这三个宏观环境指标，共计7个指标，能解释房地产行业的资产负债率的99.52%。在利用行业数据得出结论以后，作者进一步用公司层面的数据做实证研究。由于外部环境因素较多，本文收集了尽可能多的环境因素指标的数据后，采取了两种方法进行研究。第一种方法是直接将所有自变量放入回归方程中，然后逐步剔除；第二种方法是将众多的环境指标综合成较少的几个综合指标，然后再做回归分析。实证结果显示影响房地产上市公司的资本结构的因素比较多，包括公司特征因素，也包括外部环境因素。以2004和2008年为分界线，前后三段时间内资本结构与各因素的关系有显著差异，这说明资本结构受到宏观调控的影响，处于动态调整的过程中。在众多环境因素中，经济形势和宏观调控周期是影响房地产行业上市公司资本结构的最重要的外部环境因素。公司的特征因素方面，总资产利润率(ROA)是影响公司资本结构的最重要、最直接的因素。最后本文进一步证实外部环境因素除了影响资本结构外，还影响负债的期限结构。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 文献综述
• 1.4 研究内容与思路
• 1.4.1 研究内容
• 1.4.2 研究思路
• 第2章 相关理论分析
• 2.1 关于企业外部环境的研究
• 2.1.1 概念的界定
• 2.1.2 对企业外部环境进行度量的方法
• 2.1.3 与企业外部环境相关的实证研究
• 2.2 关于资本结构的经典理论
• 2.2.1 传统资本结构理论
• 2.2.2 现代资本结构理论
• 2.3 外部环境影响资本结构的理论分析
• 2.3.1 行业环境对资本结构的影响
• 2.3.2 宏观环境对资本结构的影响
• 第3章 房地产行业资本结构现状及影响因素
• 3.1 我国房地产行业的资本结构现状分析
• 3.1.1 房地产行业与工业行业的比较
• 3.1.2 我国房地产行业开发资金来源
• 3.2 行业中上市公司资本结构的特性
• 3.3 房地产行业资本结构的影响因素分析
• 3.3.1 公司特征因素
• 3.3.2 行业环境分析
• 3.3.3 宏观经济环境因素分析
• 第4章 基于行业统计数据的回归分析
• 4.1 研究设计
• 4.1.1 样本选取与数据来源
• 4.1.2 资本结构的度量
• 4.1.3 控制变量和自变量的选择
• 4.1.4 研究假设
• 4.2 模型估计方法
• 4.2.1 因子分析方法
• 4.2.2 多元线性回归分析
• 4.3 实证结果与分析
• 4.3.1 变量的相关分析
• 4.3.2 变量的因子分析
• 4.3.3 模型估计结果及分析
• 第5章 基于房地产上市公司数据的分析
• 5.1 样本选择和数据来源
• 5.1.1 样本选择
• 5.1.2 数据来源
• 5.2 模型设计和分析方法
• 5.2.1 模型设计
• 5.2.2 面板模型简介
• 5.3 面板数据模型的估计结果
• 5.3.1 环境因素与资产负债率
• 5.3.2 环境因素与流动负债比率
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录 A 攻读硕士学位期间所发表的论文
• 附录 B 房地产行业与工业行业资产负债率对比
• 附录 C 房地产行业上市公司名单
• 附录 D 2003—2010 年与房地产相关调控政策
• 附录 E 面板回归方程的个体固定效应（1）
• 附录 F 面板回归方程的个体固定效应（2）