市值账面比对中国上市公司资本结构的影响研究

论文摘要

随着资产定价领域对资本市场有效性假说的实证和质疑,行为和心理的因素开始引入金融财务的范畴。所谓市场时机(market timing)是指在股价被高估的时候发行权益进行融资,股价被低估的时候则回购权益。这个假说的提出主要建立在投资者非理性的基础之上。资本结构是一段时间内财务决策行为的结果,市场时机通过对股权融资决策的影响对资本结构会有一定的作用。在中国市场,各种迹象都表明中国上市公司的融资环境和实际融资顺序与国外成熟市场存在巨大的差别。公司偏好股权融资的现象已经不能用传统的融资优序理论来解释。那么市场时机理论能否运用于中国的实际情况并具有良好的解释力需要实证研究的支持; 如果历史的市场价格确实能够对上市公司的融资决策和资本结构产生影响,这种影响的程度有多大,影响力的持续性又是多长也需要进一步深入探讨。本文深入地探寻以市值账面比所代表的市场时机因素对中国上市公司资本结构形成的作用,首先分析了股票的市场价格对中国上市公司融资工具选择决策的短期影响; 接着,从中长期的角度深入地探寻历史的市场时机对公司资本结构形成和杠杆累积变动的作用,具体分析和测算出以市值账面比为代表的市场时机对资本结构影响的持续程度; 最后基于不同的行业对市值账面比进行比较研究。研究表明,市值账面比在中国上市公司的股权融资决策中发挥了重要的作用,市场价格高的公司不仅在短时间内更愿意发行股票进行融资,而且过去的市场价格信息也会对管理者的融资决策产生中长期的影响,并能在一定的时间范围里不断累积。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 附表索引
• 插图索引
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景及其意义
• 1.2 文献综述与研究动态
• 1.2.1 啄食顺序理论
• 1.2.2 权衡理论
• 1.2.3 行为公司金融理论
• 1.3 研究思路和方法说明
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究方法说明
• 1.3.3 研究框架
• 第2章 中国上市公司资本结构与融资工具选择决策
• 2.1 数据采样和说明
• 2.2 中国上市公司资本结构描述性统计结果
• 2.3 市值账面比对融资决策的影响
• 2.3.1 假设说明与检验式
• 2.3.2 融资工具选择及其决定因素
• 第3章 市值账面比对中国上市公司资本结构影响的实证研究
• 3.1 即时因素与历史累积的比较
• 3.2 综合即时与历史
• 3.3 影响的持续度分析
• 3.3.1 资本结构累计变动的影响因素分析
• 3.3.2 市场时机影响的持续程度
• 第4章 基于不同行业的比较研究
• 4.1 研究方法与数据样本
• 4.1.1 行业分类方法
• 4.1.2 样本选择
• 4.1.3 指标选取
• 4.2 不同行业总体的描述性统计结果
• 4.3 即时因素与历史累积的比较
• 4.4 综合即时与历史
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录A （攻读学位期间所发表的学术论文目录）