论文摘要
随着股权分置改革的顺利进行,中国证券市场将逐渐走向成熟。面对日益成熟的市场,投资者对上市公司进行科学合理的价值评估显得尤为重要。成熟的资本市场应该具备较好的资源分配功能,这就需要投资者考虑:如何在所谓“双寡头”时期的行业中选择一家长远来看更具发展潜力的公司作为投资对象?于是本文选择了中国乳制品行业的两大巨头——伊利股份和蒙牛乳业作为对比分析的目标公司。希望通过对他们做一个对比案例估值分析,以解决上面的问题。本文站在投资者角度,从宏观到微观,至上到下系统的对比分析了这两家上市公司的内在价值和竞争力状况。首先,详细的阐述了这两家公司所处的乳制品行业的发展背景、状况、趋势,通过对宏观经济分析以及中国乳制品行业现状分析指出这两家公司所面临的机会和风险。然后,采用定性和定量分析结合的手段,利用财务分析模型、自由现金流量折现模型、经济增加值模型和比较估值方法,具体的比较了这两家同行业上市公司的财务状况、内在价值和市场价值。最后,以蒙牛乳业近年权益价值、EVA值以及财务综合情况都明显好于伊利股份,得出蒙牛乳业较伊利股份更具投资价值得结论。通过分析,本文认为除了资源控制力、品牌、产品品质这三个要素以外,投入资本收益率(ROIC)与加权资本成本(WACC)也是影响乳制品上市公司价值的重要因素。由于香港资本市场的风险溢价低于中国内地资本市场,蒙牛乳业的加权资本成本(即机会成本)要小于伊利股份。伊利股份只有提高其ROIC并努力降低WACC才能不断提升公司的价值。从某种意义上说,趋向更为有效的中国资本市场将可能会降低伊利股份的加权资本成本,从而提高其竞争能力。
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标签：价值评估论文; 自由现金流量折现模型论文; 加权资本成本论文; 乳制品论文;