我国证券市场有效性的实证研究

论文摘要

判断一个金融市场的好坏,重要的标准就是金融市场效率的高低。股票市场作为金融市场的重要组成部分,其市场作用的发挥也依赖于市场效率的高低。在尤金·法玛(Eugene Fama)于1970年深化并提出有效市场理论的十几年里,有效市场假说在理论和实证上都得到了各方面强有力的支持。但是,进入20世纪80年代以来,有效市场理论受到了来自分形市场和行为金融学的质疑,尤其是由埃德加·E·彼得斯(Edgar E. Peters)提出的非线性的分形市场假说打破了有效市场中简单、线性的假说,向主流的金融理论提出了强有力的挑战。我国股票市场在20世纪90年代初成立,经历了从无到有、从小到大的发展阶段,在短短20年的发展过程中发展迅猛,走过了西方发达资本主义国家几十年的发展历程并备受关注。但是,由于我国的资本市场诞生于中国经济从计划体制向市场体制过渡时期,从其产生之日起就具有明显的“政策市”的特点,存在一些体制上的缺陷,再加上发展时间短而速度快,严重制约了证券市场效率的发挥。效率不高的证券市场,必将对金融市场的稳定和宏观经济的发展构成威胁。本文在分析了证券市场的两种效率(内在效率和外在效率)的基础上,从市场对信息的反应程度出发,依据有效市场理论将市场分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。通过对我国股票市场发展历程和存在的问题的分析,将问题聚焦到我国的股票市场是否有效以及达到何种效率,并结合我国股票市场的特点进行实证性分析。本文在原有研究成果的基础上,主要围绕我国股票市场是不是符合随机游走过程而进行。在我国股票市场满足正态分布的前提下,利用上海和深圳指数日收益率收盘价作为样本指标,运用游程检验和自相关检验,通过检验来判断我国股票市场是不是符合随机游走,从而可以做出我国股票市场是否是弱式有效的结论,并且根据实证分析的结果找出该结果的原因并相应的提出了提高我国股票市场效率的对策建议,旨在对监管部门、证券公司、机构投资者、个人投资者、金融证券研究机构等利益相关者,在监督、管理、投资和研究过程中提供理论和实践上的借鉴。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 引言
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究目的和内容
• 1.2.1 研究目的
• 1.2.2 研究内容
• 1.3 创新点和不足
• 1.3.1 创新点
• 1.3.2 不足
• 2. 有效市场理论及其文献评述
• 2.1 股票市场的效率
• 2.1.1 股票市场的内在效率
• 2.1.2 股票市场的外在效率
• 2.2 有效市场假说
• 2.2.1 有效市场的产生与发展
• 2.2.2 有效市场的假设
• 2.2.3 有效市场的形式
• 2.3 国内外研究现状综述
• 2.3.1 国外研究现状综述
• 2.3.2 国内研究现状综述
• 2.4 有效市场受到的质疑和挑战
• 2.4.1 行为金融学对有效市场的质疑和挑战
• 2.4.2 分形市场对有效市场的挑战
• 3. 我国证券市场的发展历程和存在的问题
• 3.1 我国证券市场的发展历程
• 3.1.1 开始阶段（1981-1986）
• 3.1.2 形成阶段（1986-1991）
• 3.1.3 逐步完善阶段（1992-1998）
• 3.1.4 高速发展阶段（1999-2003）
• 3.1.5 逐步成熟阶段（2004-至今）
• 3.2 我国证券市场存在的问题
• 3.2.1 股票市场发展较快，但是相对规模较小
• 3.2.2 行政化程度较高
• 3.2.3 股权结构的缺陷
• 3.2.4 较高的市盈率和换手率
• 4. 沪深股票市场有效性的实证分析
• 4.1 弱式有效性的随机游走模型
• 4.1.1 游程检验
• 4.1.2 序列相关检验
• 4.2 沪深股价指数的实证检验
• 4.2.1 样本的选取
• 4.2.2 数据的处理
• 4.2.3 实证分析与结果
• 5. 我国证券市场有效性的原因分析及对策建议
• 5.1 我国证券市场有效性的原因分析
• 5.1.1 市场制度缺陷
• 5.1.2 交易成本偏高
• 5.1.3 市场监管不到位
• 5.1.4 非理性投资主体
• 5.2 解决证券市场效率低下的对策建议
• 5.2.1 推动证券市场制度创新
• 5.2.2 健全完善信息披露制度
• 5.2.3 降低交易成本
• 5.2.4 改善证券市场的监管方式
• 5.2.5 提高投资者素质，努力培育和发展机构投资者
• 结论
• 参考文献
• 硕士期间发表的论文
• 作者简历
• 致谢