我国股票市场噪声交易研究

论文摘要

大量的西方金融文献在实证研究后,发现股票市场上个人投资者的交易行为大都具有交易过于频繁、偏好持有风险较大的股票等特征。而且,个人投资者的这些行为特征与其过度自信、厌恶损失的心理特征是相对应的。本文通过对2006年9月份上证50成分股(剔除山东铝业后的49支股票)高频交易数据进行研究,发现对于生活在与西方文化有着很大不同的东方文化氛围中的中国个人投资者,其交易行为具有一定程度的相关性,偏好投资于公司规模较小(市值较小)的上市公司的股票,投资资金进出股市更加频繁,喜欢短线投机而不是长期持有股票,其买卖行为不会对股票价格造成很大的影响。在我国证券市场实行股权分置改革实现“全流通”后,本文考察的这49支股票的市场估值水平是比较合理的,基本没有偏离其基本面水平,市场定价机制有所体现。个人投资者所执行的噪声交易的存在可以提高证券市场的流动性,起到活跃市场的作用。然而,过度的噪声和噪声交易又会导致泡沫的产生,泡沫破灭又会引发金融危机,造成社会不稳定的后果。这就要求对投资者进行理性投资的教育要加强,进一步完善上市公司的信息披露制度,并加强上市公司的市场化监督,这对金融市场的监管工作提出了更高的要求。

论文目录

• 论文提要
• ABSTRACT
• 引言
• 一、研究背景
• （一） 行为金融理论的快速发展
• （二） 证券市场上的噪声
• 二、个人投资者（噪声交易者）的行为特征和表现
• （一） 过度自信
• （二） 代表性推理
• （三） 顽固信条
• （四） 锚定效应
• （五） 易获得性偏误
• （六） 羊群行为
• （七） 损失厌恶
• （八） 心理账户
• （九） 家乡情结
• 三、行为金融理论对常见金融异常现象的解释
• （一） 行为金融理论对股权溢价之谜的解释
• （二） 行为金融理论对投资者反应不足和反应过度的解释
• （三） 行为金融理论对封闭式基金之谜的解释
• 四、实证研究数据和方法
• （一） 数据
• （二） 方法
• 1、区分交易类型
• 2、数据分组
• 3、买方发起交易比重
• 4、跟风变量
• 五、个人投资者相关性的交易行为是否对股票价格产生影响
• （一） 关于公司规模的分析结果
• （二） 关于换手率的分析结果
• （三） 关于市净率的分析结果
• （四） 线性回归
• 结论
• 参考文献
• 注释
• 致谢
• 附录