论文摘要
世界经济的发展现实充分表明,金融发展对经济增长具有强大的推动力和影响力,金融业已经成为了现代经济体系的核心。然而20世纪下半叶以来,随着经济自由化、国际化以及全球一体化,资本的流动更加充分,金融业的动荡加剧且其格局不断变化。如何保证金融业安全高效的运行已经成为无法回避的问题,相应的金融监管也就显得越发重要了起来。20世纪70年代以后,困扰西方各国家的“滞胀”宣告了政府干预主义的破灭。金融监管理论受到新自由主义的深刻影响,利用市场自身的约束力量来提高监管水平开始受到重视。特别是1999年美国《金融服务现代化法案》的实施和巴塞尔委员会颁布了一系列新协议之后,银行监管中的市场约束受到了更进一步的重视,而随着可作为银行资本的次级债市场的发展,这种期限长、清偿顺序靠后、风险大的金融工具的市场约束作用也逐渐被人们所认识。我国从2003年底起也相继出台了一些关于次级债的规定,次级债的发行达到了一定的规模。然而我国的次级债市场尚处于起步阶段,如何加快其发展并充分发挥其对商业银行的市场约束作用仍是一个很值得探讨的问题,也正是金融界当前面临一个比较重要的问题,这也正是本文研究的意义所在。本文共分为四章。第一章“市场约束问题的提出”。这一章提出了市场约束概念并阐明了它的作用机制。本章又分为两个小节。第一节首先指出市场约束的提出背景并给出了明确的定义,即金融机构的债权人、所有者和客户等利益相关者会随时关注（其利益所在）金融机构的经营情况,为维护自身利益,在其认为必要时采取一定的措施,影响与该金融机构有关的利率和资产价格,从而通过金融市场对该金融机构的经营产生约束作用。这个概念主要有以下几个要点:市场约束的主体是金融机构的利益相关者,客体是金融机构,使用的手段是市场化手段。在此基础上提出了市场约束对商业银行监管的重大意义,即有助于抑制银行的道德风险、避免监管的误区以及提高金融监管对金融创新的敏感性;第二节则详细说明了市场约束作用的两阶段程序,即依靠银行的利益相关者的利益驱动,包括存款人、债权人以及银行股东在内的利益相关者出于对自身利益的考虑,会在不同程度上关注其利益所在的银行的经营情况和风险状况,并根据自身掌握的信息和对这些信息的判断,在必要的时候采取必要的措施从而影响银行在间接融资市场上的存款行为和贷款行为,即通过理性的债券投资者和银行管理者对市场信号的合理反应共同发挥金融工具的市场约束作用。第二章“商业银行次级债市场约束效应的提出及其理论基础”。本章在分析次级债定义及其特征的基础上指出了它发挥市场约束效应的机制和必备条件,并分析了其理论基础。通过这一章的介绍,旨在使读者对次级债以及其发挥市场约束作用条件、机制等一系列问题有一个清楚初步的了解。本章又分为四节。第一节首先给出次级债的定义,即指偿还次序优于公司股本权益但低于公司一般债务的一种特殊的债务形式,它的这种期限长、清偿顺序靠后、风险大的特征注定了其投资者会密切关注银行的经营业绩并通过在初级和二级市场上的操作影响银行的经营决策,即有很大的发挥市场约束作用的可能性。第二节分析了次级债发挥市场约束作用的理论基础,即委托-代理理论和在此基础上的激励相容理论及公司治理结构理论。由于次级债的投资者与银行的经营者从本质上来讲就是一种委托与代理的关系,他们之间需要通过一种激励约束机制来达到相互制衡与协调,使银行能够建立一种合理公司治理结构并稳健快速的发展。第三节详细列举了几条次级债发挥市场约束作用的途径:第一,次级债的投资者可以通过要求不同风险的银行对其发行的次级债支付不同的利率来行使直接的市场约束作用;第二,各个利益相关人或监管机构通过监控次级债的二级市场价格来对银行采取相关的监管措施,即次级债的间接市场约束机制;第三,通过发行次级债可促使银行信息披露更加充分、透明;第四,通过发行次级债还可间接的限制金融监管节制行为;第五,次级债的投资者还可协助银行管理者摆脱经营困境。本章最后提出了次级债发挥市场约束所必需具备的几个条件,它们分别是发达的金融市场,银行信息披露的详细、及时,投资者所应具备的风险意识以及银行管理层要对市场信号做出反应。第三章“国外商业银行次级债市场约束的实践及启示”。本章选择了具有代表性的美国和阿根廷两个国家,对他们的次级债市场约束实践进行了具体介绍,并通过分析得出了一些启示。第一节简要介绍了美国次级债的发行情况及其市场约束作用方面的一些相关政策研究,提出了强制性次级债政策。第二节则讲述了关于阿根廷强制性次级债的情况,政府的具体规定,所体现出来的市场约束效果以及尚存在的一些问题。第三节在实践分析的基础上得出一国执行次级债政策的启示。本章通过国外的实践分析旨在给我国次级债的发展提出一些好的建议,并从中吸取教训少走弯路。第四章“我国商业银行次级债发挥市场约束效应的现状分析及对策建议”。本章在介绍我国次级债的发行现状的基础上发现各方面的不足,进而提出改进的建议。我国从2003年底相继出台一系列关于次级债的政策之后,次级债的发行已达到了一定规模,但要让其很好的发挥市场约束作用还需要各方面条件的健全,而我国无论是从金融市场的完善程度、银行业的透明度及公司治理结构还是对银行的债权人的保护程度上,都存在很大的问题,这些都有碍于次级债市场约束作用的发挥。这就需要我们从银行业自身,监管当局以及各种中介机构方面共同改进,为次级债发挥市场约束作用创造条件,使其能够加快银行的健康、稳健、快速发展。本文可能的创新之处或特色主要有3点:（1）本文的选题比较有新意。次级债这种金融工具在我国刚刚出现不久,国内关于它的研究还很初浅,在这种情况下本文对次级债及其市场约束效应进行了详尽的研究,其理论和实践意义都比较大。（2）在内容上,本文对次级债的市场约束作用进行了系统研究,是对前人工作的一个总结,也为今后更进一步的研究打下了基础。（3）论文结合委托-代理理论对次级债发挥市场约束作用的理论基础做出了深入的分析。本文的不足之处是没有介绍关于度量次级债市场约束效应大小的方法。这也是我的遗憾和需要今后继续研究之处。望各位老师和读者谅解!