资产价格波动与货币政策、金融监管

论文摘要

在过去的20年里，各国中央银行在控制一般商品与劳务的通货膨胀方面已经取得很大成效，但频繁的资产价格波动，以及其间数次由于市场崩盘所引发的系统性金融危机和经济衰退，使各国中央银行不得不深入研究资产价格波动所传达的信息，并思考应对之道。又由于近年来越来越多的国家将央行的货币政策职能和金融监管职能相分离，而资产价格的大幅波动与银行危机和金融危机相伴随是一个重要的特征事实，因此在人们讨论货币政策与资产价格波动的关系时，也开始研究金融监管在应对资产价格泡沫中的作用，以及金融监管与货币政策的协调配合问题。本文认为，从货币政策的最终目标来看，货币政策需要实现物价稳定(部分国家还要求货币政策兼顾经济增长目标)，从这个角度来看，资产价格波动对货币当局的挑战在于资产价格波动可能蕴含了未来通胀的重要信息。此外资产价格波动还可能是货币政策传导的重要渠道，通过财富效应，投资成本效应和资产负债表效应影响总需求，从而影响产出和未来物价水平。从中央银行的职能来看，金融稳定是央行的重要职能之一，而资产价格波动与银行恐慌和金融危机之间有着密切的联系，威胁着央行金融稳定的目标的实现。从这个角度讲，央行应采取措施干预资产价格波动，预防其膨胀和破灭给金融稳定带来的不利影响。无论怎样表述，物价稳定和金融稳定都是央行的重要职责。而且事实证明，物价稳定并不能自然而然地达成金融稳定的目标，因此，央行和金融监管当局必须从这两个角度来同时思考货币政策、金融监管与资产价格波动的关系问题。本文通过大量的理论研究和实证研究，以及通过分析各国历史上资产价格涨灭的经验和教训，得出结论：货币政策应该适时、恰当地干预非正常的资产价格波动。而且为了维护金融体系的健全和有弹性，金融监管也应该与货币政策协调配合，共同治理资产价格波动。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 第一章 导论
• 一、选题的背景和意义
• 二、本文的研究思路
• 三、本文的逻辑框架和主要内容
• 四、本文的主要创新和不足之处
• 第二章 资产价格波动与资产价格泡沫的研究
• 第一节 资产价格与资产价格波动
• 一、资产、资产价值和资产价格
• 二、资产定价模型
• 第二节 资产价格泡沫及其生成机制
• 一、资产价格泡沫及含义
• 二、资产价格泡沫的生成机制及最新进展
• 第三节 资产价格泡沫和银行信贷扩张:一个基于银行代理问题的理论模型
• 一、模型的基本假设
• 二、投资收益的不确定与资产价格泡沫
• 三、贷款规模的不确定情况与资产价格泡沫
• 四、交易成本与金融的脆弱性
• 五、小结和简单的评论
• 第三章 资产价格波动与货币政策的最终目标
• 第一节 资产价格波动与通货膨胀和物价稳定
• 一、资产价格波动对未来通货膨胀的预测作用
• 二、资产价格与物价指数
• 第二节 资产价格波动与金融稳定
• 一、金融业的内在不稳定性与金融危机: D&D模型的扩展分析
• 二、资产价格波动与金融危机的反馈机制
• 第四章 资产价格与货币政策的传导机制和货币需求的关系
• 第一节 资产价格波动与货币政策传导的货币渠道
• 一、货币渠道（Money Channel）及其内涵
• 二、托宾Q效应和企业投融资活动
• 三、资产价格的财富效应
• 第二节 资产价格波动与货币政策传导的信贷渠道
• 一、货币政策传导的狭义信贷渠道-银行贷款渠道
• 二、资产价格波动与货币政策传导的广义信贷渠道-资产负债表渠道
• 三、企业抵押品限制下的货币政策传导机制
• 第三节 资产价格动与货币需求的关系
• 一、资产价格波动与交易动机的货币需求
• 二、资产价格波动与投资动机的货币需求
• 三、资产价格波动对货币需求影响的经验研究
• 第五章 我国资产价格波动与宏观经济变量的关系:实证分析
• 第一节 银行信贷与资产价格波动的实证分析
• 一、银行信贷与房地产价格波动
• 二、股价与房价的关系
• 第二节 关于资产价格波动对通货膨胀预测作用的实证分析
• 一、房价波动对通货膨胀的预测作用
• 二、股价波动对通货膨胀的预测作用
• 三、初步的结论
• 第三节 资产价格波动与我国货币政策传导机制的实证研究
• 一、房价、股价与消费的财富效应检验
• 二、房价、股价与投资的Q效应检验
• 三、货币政策、资产价格波动与总产出
• 第四节 结论及政策含义
• 第六章 货币政策对资产价格波动的最优应对策略
• 第一节 文献回顾和主要争论
• 一、货币政策不对资产价格波动进行直接干预的观点和理由
• 二、货币政策对资产价格波动进行直接干预的观点和理由
• 三、争论的评价和总结
• 第二节 资产价格波动与货币政策的干预效果:比较静态分析
• 一、Poole的分析比较静态分析框架
• 二、货币政策对资产价格的干预和宏观经济表现
• 三、小结及模型扩展的建议
• 第三节 货币政策干预与央行的目标函数:随机动态模型的模拟分析
• 一、宏观经济模型设置
• 二、模型的较差和扰动反馈分析
• 三、货币政策对资产价格波动的直接干预和央行的目标函数
• 第四节 资产价格反转与货币政策的最优反应规则
• 一、基本模型
• 二、货币政策干预与央行的跨期目标函数
• 三、小结和政策含义
• 附录6.1 宏观经济模型的矩阵形式
• 第七章 货币政策、金融监管的协调配合与资产价格波动的治理—兼论我国房地产波动的应对之策
• 第一节 商业银行低估资产信贷风险与资产价格泡沫的形成和崩溃
• 一、危机短视症
• 二、激烈的同业竞争
• 三、数据不充分或缺乏分析
• 四、政府显性或隐性担保下的银行道德风险
• 五、简短的小结和讨论
• 第二节 资产价格泡沫与审慎监管
• 一、审慎监管在治理资产价格泡沫中的作用
• 二、不同监管措施的比较和选择
• 三、总结性观点
• 第三节 我国货币政策对房地产价格波动的干预及与金融监管的协调配合
• 一、我国央行的选择性货币政策工具与资产价格泡沫的治理
• 二、我国治理房地产价格波动中货币政策与银行监管的协调配合
• 三、体制分设下协调配合的具体安排
• 附录7.1 西班牙的统计拨备法模型
• 第八章 日本泡沫经济前后的货币政策与金融监管:经验与教训
• 第一节 日本80年代后半期的资产价格膨胀与货币政策、金融监管
• 一、资产价格膨胀时期的货币政策
• 二、宽松的货币政策、金融监督对资产价格泡沫的推动作用
• 第二节 日本资产价格泡沫的崩溃与货币政策、金融监管
• 一、资产价格泡沫崩溃后的总体经济状况
• 二、资产价格泡沫崩溃后的贷币政策反应和金融监管指施
• 第三节 对日本货币政策和金融监管政策的评价
• 一、资产价格膨胀时期的货币和监管政策评价
• 二、泡沫崩溃以后的货币政策和金融监管评价
• 三、日本泡沫经济对我国的启示:结论和政策建议
• 参考文献
• 中文参考文献
• 英文参考文献
• 后记