中国股指期货与现货市场关系的实证研究

论文摘要

2010年4月16日,以沪深300指数为标的资产的股指期货正式上市。此后,关于中国股指期货与现货市场关系的研究,尤其是针对两者间波动溢出与价格发现关系的实证研究不断增多。显然,有关中国股指期货及现货市场间是否存在波动溢出效应,期货市场能否发挥套期保值及价格发现功能等问题的研究,对于中国资本市场的未来发展意义重大。首先,为全面了解以中国A股市场为基础的股指期货产品,本文对目前上市的沪深300股指期货和新华富时A50股指期货的运行现状进行了简要回顾,并就两份合约的主要内容进行了比较分析。其次,在对相关文献进行总结及评述的基础上,本文采用Engle和Kroner(1995)提出的BEKK形式的多元GARCH模型对沪深300股指期货和现货间的波动溢出效应进行了实证检验。结果表明,沪深300股指期货对现货市场具有明显的波动溢出效应;沪深300指数现货对股指期货市场的波动溢出效应也非常显著。然而,波动溢出效应的方向却有着显著差异:现货市场的前期波动加大了股指期货市场的波动;而股指期货市场的前期波动却极大的削弱了股票现货市场的波动。再次,为从多角度深刻揭示期货市场可能具有的价格发现功能,本文采用最大重叠离散小波变换对市场收益率进行了多尺度分解,并在此基础上从长周期和短周期等不同角度,对两市场间可能存在的Granger因果关系进行了全面探索。结果表明,在中长周期水平下,沪深300股指期货和现货间具有较强的双向因果关系。尽管中国金融衍生品市场刚刚起步,但股指期货市场仍表现出了一定的价格发现功能。基于实证分析结果和金融衍生品市场发展现状,本文认为,中国应稳步推进衍生品市场建设,继续完善现货股票市场,加强市场风险监管,并逐步建立跨市场监管体系。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 一、引言
• （一） 研究背景
• （二） 研究目的及意义
• （三） 本文框架及创新点
• 二、文献综述
• （一） 股指期货和股票现货间波动溢出关系的研究综述
• （二） 股指期货和股票现货间价格发现关系的研究综述
• 三、股指期货市场发展概述及其影响分析
• （一） 股指期货市场的发展概况
• （二） 中国股指期货推出对现货市场的影响分析
• 四、股指期货和现货市场波动溢出关系的实证检验
• （一） 数据描述及统计检验
• （二） BEKK-GARCH（1,1）模型
• （三） 实证检验结果
• 五、股指期货和现货市场价格发现关系的实证检验
• （一） 最大重叠离散小波变换
• （二） 基于MODWT 的Granger 因果关系的实证分析
• 六、政策建议
• （一） 继续完善现货市场，加快利率市场化改革步伐
• （二） 加强期货市场风险监管，并逐步建立跨市场监管体制
• 结语
• 参考文献
• 后记