中国股市市盈率效应的实证研究

论文摘要

市盈率是投资者为公司的每一单位利润所愿意付出的成本,代表投资者投资于某一种股票收回投资成本所需要的年数。其前提条件是以后每年该股票都保持着这一收益水平,而且股息支付率为100%,因此市盈率越低股票越具有投资价值。但另一方面,市盈率反映公司未来的成长潜力,市盈率愈高,表明市场对该股票评价愈高,对该公司的未来发展潜力愈看好。分析市盈率有助于投资者分辨市场的风险,判断股票的投资价值。市盈率指标具有广泛的现实应用,其对股票累计收益是否存在影响,如何影响是本文研究的目的。国外文献较深入地研究市盈率效应,利用市盈率构建投资组合检验其投资收益,发现低市盈率投资组合相比高市盈率组合具有更高的投资回报。本文通过构建线性回归模型,选取2000-2006年沪深两市全样本进行检验,引入包括市盈率、市场累计收益率、每股盈余增长率和公司规模等解释变量,发现市场存在一定程度上的低市盈率效应,随着市盈率的增高,股票的累计收益相应降低,即通过持有较低市盈率水平的股票可获得较高的累计收益。在此基础上,细分行业以分析不同行业不同市盈率水平,是否存在更为显著的市盈率效应。选取具有代表性的高、中、低平均市盈率行业进行实证检验,发现行业内部,市盈率对股票累计收益率没有显著的解释力,而个股所处的行业平均市盈率对其累计收益率有显著影响。同时,根据公司规模大小与市盈率高低呈反比的事实经验,即规模较大的股票市盈率相应较低,反之亦然。本文抽取2005-2007年的数据进行回归,发现在规模分类之后,股票的市盈率与累计收益率呈现更为显著的负相关关系。最后,在市盈率与未来一年每股盈余增长率之间建立简单的回归关系,采用1998-2006年期间的样本数据检验,发现市盈率对未来一年的盈余增长率具有显著的解释力。二者正相关,说明市盈率高低可以预测未来的盈余增长率。但是,仅仅利用市盈率来进行投资决策是不够的,不能忽视其他因素而简单地以市盈率作为投资依据。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 导论
• 第一章 文献综述
• 第一节 关于市盈率在投资决策中的作用的文献回顾
• 第二节 关于市盈率与盈余增长关系的文献回顾
• 第三节 关于市盈率影响因素的文献回顾
• 第四节 关于市盈率效应的文献回顾
• 第二章 市盈率相关理论及其影响因素
• 第一节 市盈率的分类和计算口径
• 一、个股市盈率及其计算方法
• 二、市场平均市盈率及其计算方法
• 第二节 理论模型对市盈率的阐释及其应用
• 一、理论模型对市盈率的阐释
• 二、市盈率的应用
• 第三节 市盈率影响因素的分析
• 第三章 中国股市市盈率效应的实证检验
• 第一节 中国股市市盈率的特殊性
• 一、中国股市市盈率的变化特征
• 二、行业平均市盈率分布特征
• 三、流通股本与市盈率分布
• 第二节 中国股市的市盈率实证分析
• 一、沪深两市市盈率效应的实证检验
• 二、行业内部市盈率效应的实证分析
• 三、按照规模分类的投资组合市盈率效应的实证分析
• 四、市盈率与公司成长性的实证分析
• 第四章 总结
• 参考文献
• 致谢