基于剩余收益方法的商业银行价值评估研究

论文摘要

随着金融业的全面开放,外资银行陆续入驻大陆市场,银行间的并购、资产出售、资产重整日益频繁,对于价值的认识与评估则在银行的发展中扮演越来越重要的角色。怎么样确定商业银行股权价值评估是一个非常关键的问题,它将直接关系到我国金融业改革的顺利推进,并且还关系到我国金融业的长远发展。从我国银行业的总体发展来看,商业银行正在进行以健全法人治理结构、加强内部控制、提高风险防范能力和提升价值创造体系为主要内容的新一轮体制改革和管理创新,同时提出了以银行价值最大化为唯一目标的经营理念。而价值评估是实现价值最大化的前提。基于我国的国情,在西方发达资本市场基础之上建立起来的价值评估理论并不完全适用于我国企业,在实际操作中,尚不具备广泛的价值管理理念,只有在资产重组、银行并购时,才需要确定目标企业的价值。其原因,一方面由于我国的资本市场建立较晚,企业价值评估方法的运用受到一定的限制；另一方面,我国对商业银行的产权改革在近年才开始推行,新兴的股份制商业银行上市发行股票也是最近几年才开始,从已经上市的股份制商业银行的招股说明书、上市公告书等资料,可以看出国内对商业银行的价值问题还没有给予足够的重视。深圳发展银行1989年以股票的面值平价公开发行,浦发银行上市时以市盈率估值法作为定价依据,而2000年上市的民生银行和2002年上市的招商银行在定价方面有了明显的进步,民生银行估值时采用了收益现值法,招商银行主要运用了市场比较法和DCF现金流折现法,但具体定价细节未做披露。2003年华夏银行主要运用了市盈率、市净率结合市场行情走势确定发行价格；2005年交通银行注意运用了市盈率市净率结合银行的资产质量、盈利模式、未来收入增长预期、管理技术的提高等情况进行定价；2007年上市的两家银行兴业银行和中信银行采用了向询价对象询价确定发行价格区间,在该区间内进行累计投标询价,并结合市场走势等情况确定发行价格。事实证明在我国西方传统的银行价值评估方法存在较多的缺陷,并没能很好的评估出银行的价值。因此,我们不能照搬一般化的模型,而是应当在对银行业深刻洞察的基础之上,分析商业银行的运作机理,力求寻找一种从理论上和实践上都较为合理的方法来评估我国商业银行的价值。本文主要采用比较分析和理论与实证相结合的研究方法。全文共分为四大部分：第一部分是全文的理论基础,要评估企业的价值就必须先做出价值的界定。本部分首先明确了企业的概念,然后对于企业价值理论进行了综述以及评述。随后界定了本文所评估的商业银行价值。第二部分首先对商业银行的特殊性进行了分析,从而可以合理的选择出价值评估方法。紧接着对目前国内几种主流的银行价值评估方法(资产价值法、市场比较法、收益法等)进行了评述,指出他们各自在运用中存在的局限性。第三部分首先通过对剩余收益模型估价法的介绍及合理性分析,从理论上论证出选择这种估价法来对我国商业银行的价值进行评估的优越性。紧接着构建了基于剩余收益模型的商业银行价值评估模型。主要分为：剩余收益价值评估模型的介绍以及改进、剩余收益的计算、持续价值的计算。第四部分,根据运用剩余收益模型价值评估方法的具体步骤,以我国较早上市的股份制商业银行浦东发展银行为例,运用剩余收益模型对浦发银行进行以2008年12月31日为评估基准日的价值评估。从实践上进一步论证了剩余收益模型估价法的合理性。并对影响银行价值的相关因素进行了合理分析,进而指出一些关键性的经营活动和财务指标,为指导银行的经营和财务活动提出了建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1.绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究逻辑思路及方法
• 1.2.1 研究逻辑思路
• 1.2.2 研究方法
• 1.3 论文创新及不足之处
• 2.价值界定
• 2.1 企业的概念
• 2.2 商业银行价值概念界定
• 2.2.1 账面价值
• 2.2.2 公允市场价值
• 2.2.3 市场价值
• 2.2.4 内在价值
• 2.2.5 清算价值或持续经营价值
• 2.2.6 本文对商业银行的价值定位
• 3.商业银行及其价值评估的特点
• 3.1 商业银行的特殊性
• 3.1.1 商业银行经营的特殊性
• 3.1.2 商业银行业务的特殊性
• 3.1.3 商业银行资产结构的特殊性
• 3.1.4 商业银行的严格监管特殊性
• 3.1.5 商业银行风险的特殊性
• 3.1.6 商业银行具有特许权价值（Franchise Value）
• 3.2 传统银行价值评估方法及其在我国应用的局限性
• 3.2.1 资本成本法
• 3.2.2 市场法
• 3.2.3 收益法
• 3.2.4 期权定价模型
• 3.2.5 传统价值评估方法在我国商业银行应用的比较
• 4.剩余收益模型（RIM）
• 4.1 剩余收益的含义
• 4.2 剩余收益评估模型
• 4.3 剩余收益模型基本形式
• 4.4 剩余收益评估模型的优点以及缺点
• 4.4.1 剩余收益评估模型的优点
• 4.4.2 剩余收益评估模型的缺点
• 4.5 我国商业银行运用剩余收益模型的合理性
• 4.6 剩余收益估价模型的改进
• T计算'>4.6.1 续存价值CV_T计算
• 4.6.2 剩余收益RI的计算
• 5.剩余收益模型的实证分析
• 5.1 公司简介
• 5.2 选择浦发商业银行作为评估公司的理由
• 5.3 数据分析
• 5.3.1 主营业务收入
• t'>5.3.2 资产利用率AU_t
• t'>5.3.3 净利润率PM_t
• 5.3.4 权益乘数EM
• 5.3.5 要求的权益报酬率r
• 5.3.6 历史RI分析及2009—2011年RI预测
• 5.3.7 浦发银行价值估值及分析
• 5.3.8 估值结果与市值比较
• 5.3.9 结论以及建议
• 参考文献
• 后记
• 致谢