论文摘要
正确的投资决策是建立在对收益率与风险的可靠测量之上的,而可靠的预测只能通过基于现实假定上的统计模型而得到的。金融资产收益的分布形式对于经济金融的理论与实证分析都有重要影响。例如,资产组合与期权定价是典型的基于分布假设的。过去很长的一段时间,绝大部分的金融理论与实证都是基于金融资产服从正态分布的假设。然而,后来的许多研究者在他们的研究中发现,由于市场的极端值运动比正态分布假设下预测要频繁得多,从而使得金融资产的实证分布出现偏度及厚尾现象。Mandelbrot针对这一现象最早抨击了资产收益服从正态分布的这一假设,他不仅仅反对正态分布这一假设,而且还提出了资产收益分布模拟的另一种分布—α-稳定分布。α-稳定分布是一族允许存在尖峰和厚尾的分布族。能较好的描述金融数据中的两个重要特征:尖峰和厚尾。在此论文中,分析了稳定分布在VaR模型中的应用。并对香港恒生股指期货的每日收益率进行了稳定分布的拟合。得出了稳定分布比正态分布能较好地估计香港恒生股指期货的VaR值。本文主要内容如下:1.介绍了一元及多元稳定分布的基本理论。2.介绍了VaR计算的基本原理和主要方法。3.对稳定分布在香港恒生股指期货市场中的应用进行了实证分析。4.研究了稳定分布模型下的VaR及稳定分布下的香港恒生股指期货的VaR。在稳定分布下计算香港恒生股指期货收益率的VaR,一个重要问题就是该模型的有效性问题。由于稳定分布下的VaR只是由于历史数据或者假定的统计参数和分布建立的统计预测模型,其对于未来风险状况的预测是否有效是需要检验的。检验的主要方法就是返回检验。将这一统计模型运用到VaR的检验,具体是指将金融资产在一段时间内VaR的有效性。通过香港股指期货市场在正态分布和稳定分布两种假设模型下VaR的返回检验,结果表明稳定分布下的VaR模型能够更好的度量香港恒生股指期货市场的风险。