论文摘要
关于股权结构与公司治理的研究,最早可以追溯到Berle和Means(1932)。进入20世纪70——80年代,对公司治理问题的研究才真正兴起。较系统的关于公司价值与股权结构的研究始于Jensen和Meckling(1976)。我国对公司治理问题的关注和研究始于20世纪90年代中期。目前,理论界对我国上市公司治理的一个基本判断是:股权结构不合理,公司治理机制运行效率低。国内外学者研究股权结构与公司治理关系,大都以股权结构对公司绩效的影响为切入点,其理论依据是股权结构影响公司治理模式、方式以及日常管理,进而会对公司绩效产生影响。实证研究结果表明,股权结构与公司绩效确实存在相关关系,但由于各国国情不同以及研究样本选取的差异,不同学者对股权结构与公司绩效的相关关系又有不同解释。本文第一章对国内外学者的研究进行了综述,继而确定了本文的研究思路、内容和方法。第二、三章对股权结构和公司治理的基本理论进行了研究。第四章研究了当前国际上比较有代表性的两种股权结构与公司治理模式:股权分散的外部型治理模式——英美公司治理以及股权集中的内部型公司治理模式——德日公司治理。第五章从内部治理机制与外部治理机制两个方面总结了当前我国上市公司治理存在的主要问题。在理论及实践研究的基础上,第六章对我国高成长型中小上市公司股权结构与公司治理进行了实证研究。实证研究证实了当前我国上市公司股权集中度过高的现状,并且,实证结果表明,自然人股比例、无限售条件股比例与主营业务资产收益率(CROA)正向相关,国家股比例、法人股比例与主营业务资产收益率(CROA)负相关。第一大股东持股比例、反应前五大股东股权集中度指标的赫芬德尔指数H5与主营业务资产收益率(CROA)负相关,反应第一大股东受到制衡程度的Z指数与主营业务资产收益率(CROA)呈倒“S”形关系。并且,我们得到了第一大股东持股比例、赫芬德尔指数、Z指数与主营业务资产收益率(CROA)的曲线回归模型。最后,在理论、实践以及实证研究的基础上,本文给出了优化股权结构、规范内部治理机制、完善外部治理机制的政策建议。