论文摘要
20世纪90年代以来，金融领域对实体经济的影响日益凸显。一方面，金融活动能够促进经济增长、加速经济发展；另一方面，金融市场一旦产生动荡，会迅速蔓延到实体经济，进而发展成经济危机，对全球的实体经济造成严重损害。而金融市场上微小的波动却能引发宏观经济剧烈变化的机制值得我们深究。通过前人的大量研究发现，市场参与者的反应对价格波动有重要影响。当他们相信负面消息要来到时，他们就会采取行动。结果，这种反应引起了市场上价格的实际波动，这就是内生性风险。而金融中介机构在由“小冲击”（small shock）这个原因到实际波动——“大波动”（large fluctuation）这个结果中也起到了某种作用。本文通过借用公司金融里的资产负债表等工具进行资产定价和金融市场波动的研究以理清整个传导机理。利用Denielsson﹑Shin和Zigrand在2011年发布的论文中的方法，建立在风险价值度约束（VaR constraints）和拉格朗日乘子的条件上，对其模型进行了详细的阐述和推导。因此得到金融市场上资产收益率﹑波动率和金融中介机构资产负债表规模三者之间的关系，以及它们三者是如何受到外生冲击即“小冲击”的影响。最后通过数值模拟进行经济含义的分析，并将其结果运用到实际的金融监管之中。本文在均衡模型中得到封闭解，而且得出结论：金融中介机构在遭到外生冲击时采用的是顺周期的资产负债管理模式，于是外生冲击在金融中介机构作用下会被放大和增强。金融市场上资产的收益率﹑波动率以及资产负债表规模是相互影响共同作用的，这三者是上述放大机制的核心。模型的结果和实际经验都表明金融中介机构的资产负债表规模在驱动金融周期上和在金融危机中都扮演着重要角色。