熊市背景下上市公司大股东股份增持的实证研究

论文摘要

上市公司大股东的行为一直是学者关注的焦点。在2008年中国股市陷入熊市大级别调整之际,有100多家上市公司大股东增持自家股份。大股东增持时间的特殊性、大股东自身地位的敏感性,以及其对市场的积极意义,使它从一开始就成为市场的焦点。而如此众多的上市公司大股东增持股份事件集中出现在证券发展史上都是不多见的,由于大股东增持事件出现的时间距离现在较短,很多研究尚处空白,本文对大股东股份增持的动机、市场效应及影响因素等问题进行了有益的尝试,为进一步分析相关问题奠定了基础。深入了解大股东增持的特征,对今后证券市场的发展,对投资者、管理层和大股东自身运作都是一种有益参考。在实证研究中,本文选取了2008年内发生大股东增持的133家上市公司作为研究对象,以信号传递假说、市场择时理论、隧道效应和激励效应等理论来解释大股东股份增持的动机,并采用多元线性回归模型对此进行分析验证。市场必然会对大股东的增持行为形成相应的反应,本文进而利用事件研究法、均值检验法研究了大股东增持的信号传递效应(市场反应)和价值锚定效应。研究表明,信号传递假说、市场择时理论、隧道效应理论均能够解释我国上市公司大股东股份增持的动机,且影响较为显著。在市场反应上,大股东增持对股价影响显著,且超额收益率在公告日和公告日前一天达到最大。研究还发现大股东的增持对市场价格存在锚定效应,投资者在投资时会以大股东增持时的增持价为决策基础调整投资行为。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 第一节 研究背景和研究意义
• 第二节 研究内容和研究方法
• 第三节 创新和不足之处
• 第二章 相关文献综述
• 第一节 大股东持股行为的理论视角
• 第二节 大股东股份变化行为的市场效应文献综述
• 第三章 大股东股份增持动机的实证研究
• 第一节 大股东股份增持动机的理论分析
• 第二节 大股东股份增持动机的研究假设
• 第三节 实证研究
• 第四章 大股东股份增持的市场效应研究
• 第一节 大股东股份增持市场效应的理论分析
• 第二节 大股东增持信号传递效应的实证检验
• 第三节 大股东股份增持的锚定效应研究
• 第五章 结论和建议
• 第一节 本文结论
• 第二节 相关建议
• 第三节 后续研究展望
• 参考文献
• 附:2008年大股东增持的公司及增持公告日期
• 后记