沪深300股指与股指期货日内互动关系研究

论文摘要

股指期货推出的初衷是为了规避股票市场的系统性风险,除了规避风险外,一般认为股指期货还有价格发现、抑制波动、活跃市场的作用。目前,股指期货交易已经成为金融期货,同时也是所有期货品种中最大的品种。2006年9月,中国金融期货交易所正式挂牌成立,并于同年10月开展以沪深300指数为标的的股指期货模拟交易。经过近2年的模拟交易、会员发展、投资者教育,沪深300股指期货推出的条件已经成熟,也积累了可观的第一手交易数据资料。本文即是在此背景下对仿真交易股指与股指期货的日内互动关系进行了研究。本文的研究对象是沪深300指数和以沪深300指数为标的指数的股票指数期货,本文利用仿真交易1分钟线高频数据,建立了基于AR（1）-EGARCH（1,1）模型的波动率估计模型,利用Granger因果关系检验对期货与指数的引导关系进行了检验。与大多数文献用价格或者收益率序列来进行日内关系分析不同,本文用波动率来进行期货和现货市场的引导关系研究。引导关系研究所采用的方法是Granger因果关系检验,在因果关系检验之前,利用平稳性检验和协整理论,对波动率序列的平稳性和协整性进行了分析。对于资本市场中广泛存在的价格波动非对称效应,本文利用可以刻画价格波动非对称效应的EGARCH模型,来估计价格波动的非对称效应。笔者通过实证分析发现:期货市场与现货市场波动率都是平稳的,不用进行协整关系检验;期货市场与现货市场都存在显著的价格波动的非对称效应,且对利好消息的反应要比利空消息剧烈;期货市场与现货市场不存在引导关系。由于关于非对称效应和引导关系的检验结论与其他文献所得出的结论不一致,本文对不一致的原因从多个角度进行了分析解释。最后,文章基于检验结论,对投资者以及市场监管者提出了一些建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.1.1 问题的提出
• 1.1.2 研究的目的及意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 期货市场价格引导现货市场价格
• 1.2.2 现货市场价格引导期货市场价格
• 1.2.3 期货市场价格和现货市场价格互相引导或相互独立
• 1.3 研究方法及技术路线
• 1.4 文章结构
• 第2章 股指期货的基本概念
• 2.1 股指期货的产生和发展
• 2.1.1 股指期货的产生和发展概述
• 2.1.2 股指期货快速发展的原因
• 2.2 股指期货的特点和作用
• 2.2.1 股指期货的特点
• 2.2.2 股指期货的作用
• 2.3 股票指数的含义和作用
• 2.3.1 股票指数的含义
• 2.3.2 股票指数的作用
• 2.4 沪深300股指期货介绍
• 2.4.1 构成标的指数的股票选取
• 2.4.2 标的指数的计算
• 2.4.3 指数的调整规则
• 2.4.4 合约细则
• 第3章 相关理论基础
• 3.1 条件异方差模型
• 3.1.1 波动率的特征
• 3.1.2 ARCH模型
• 3.1.3 其他ARCH族模型
• 3.2 引导关系及因果关系检验
• 3.2.1 伪相关与伪回归
• 3.2.2 协整理论
• 3.2.3 Granger因果关系
• 3.2.4 引导关系及因果关系检验
• 第4章 研究设计与样本选择
• 4.1 研究设计
• 4.1.1 平稳性
• 4.1.2 波动率估计模型
• 4.1.3 协整与因果关系检验
• 4.2 样本选择及数据处理
• 4.2.1 样本选择
• 4.2.2 数据处理
• 第5章 实证结果与分析
• 5.1 平稳性检验
• 5.1.1 收益率平稳性
• 5.1.2 波动率平稳性
• 5.2 波动率估计
• 5.2.1 波动率模型参数估计结果
• 5.2.2 股指和股指期货波动率的计算
• 5.3 因果关系检验
• 第6章 结论与建议
• 6.1 结论
• 6.2 建议
• 6.3 本文的创新和不足
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表论文及参加科研项目情况