关于价值管理评价指标的价值相关性的实证研究

论文摘要

评价企业的经营业绩是价值管理的核心内容之一，也是企业可持续价值创造的重要保证。价值相关性是描述评价指标与权益市场价值存在的预期关联关系。本文采用的是相对关联研究方法，通过比较股票市场价值变化和选择的评价指标之间的关联，检验不同评价指标与股票期间收益率的回归的判定系数R2的差异，拥有较大R2的评价指标被认为价值相关性更强。本文从众多财务指标中筛选出每股收益、每股经营活动的现金流量净额、净资产收益率、净利润增长率等4个最具代表，对企业价值评价最重要、最有效的指标作为实证研究的财务指标。另外，结合我国现行的会计制度和年度报告编制制度设计出一套计算经济增加值、投资现金流回报率、自由现金流、现金增加值等指标的方法，并进一步计算出的每股的经济增加值、自由现金流、现金增加值和投资现金流回报率作为实证研究的价值指标。本文采用收益率回归模型进行价值相关性实证研究，以钢铁、百货、有色金属和港口4个传统行业112家在深沪证券交易所上市交易A股的上市公司的数据为样本。回归模型以样本公司2005年度的股票期间收益率为因变量，分别以价值指标或财务指标为自变量，采用EXCEL数据分析中的统计分析工具进行实证分析。在取得各项评价指标的判定系数R2值后，再通过进行Mann-Whitney检验判断两类指标的价值相关性程度。研究结果表明，在特定条件下，价值指标的价值相关性显著的强于财务指标。因此采用价值指标作为企业进行价值管理评价指标不仅在理论上是符合逻辑的，而且在实证中也被证明是合理的。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 价值评价指标的提出
• 1.2 价值相关性方法
• 1.3 文献综述
• 1.4 研究设计
• 1.4.1 研究的意义
• 1.4.2 方法的设计
• 1.5 论文的结构
• 第2章 价值管理评价的财务指标
• 2.1 财务指标的选取
• 2.2 财务指标计算的会计基础
• 2.3 财务指标与价值指标的关系
• 第3章 价值管理评价的价值指标
• 3.1 经济增加值（EVA）
• 3.1.1 经济增加值（EVA）的概念
• 3.1.2 基本计算公式
• 3.1.3 NOPAT 和 IC 的会计调整
• 3.1.4 实例:宝钢股份公司 2005年度 EVA 的计算（1）
• 3.2 资本成本
• 3.2.1 加权平均的资本成本（WACC）
• 3.2.2 债务资本的计算
• 3.2.3 权益成本的计算
• 3.2.4 实例:宝钢股份公司2005年度 EVA 的计算（2）
• 3.3 自由现金流量（FCF）
• 3.3.1 利用现金流量评估企业价值的方法简介
• 3.3.2 自由现金流量的计算
• 3.3.3 实例:宝钢股份公司2005年度 FCF的计算
• 3.4 投资现金流回报率（CFROI）和现金增加值（CVA）
• 3.4.1 投资现金流回报率的概念
• 3.4.2 CFROI的计算
• 3.4.3 现金增加值（CVA）
• 3.4.4 实例:宝钢股份2005年度 CFROI 和 CVA 的计算
• 第4章 价值相关性的实证分析
• 4.1 分析数据的选取和来源
• 4.1.1 样本公司的选择
• 4.1.2 分析数据的来源
• 4.2 实证分析的方法简介
• 4.2.1 利用一元回归模型进行价值相关性研究
• 2的计算和检验'>4.2.2 判定系数R²的计算和检验
• 4.2.3 Mann-Whitney 检验
• 4.3 总体样本结果
• 结论
• 致谢
• 参考文献
• 附录 1 价值指标与年收益率
• 附录 2 财务指标