我国创业板企业投资价值研究 ——基于创业板发展的思考

论文摘要

在我国面临经济结构转型、产业结构调整、鼓励自我创新型企业发展的时期,创业板的推出显然具有重要意义,但是创业板自开板以来的表现却不尽如人意,高市盈率、高换手率、高波动率的三高现象表明创业板的投机氛围较浓厚,人们对创业板产生了许多质疑：创业板企业的价值能支撑的住100倍的市盈率吗?创业板能成为中国的纳斯达克吗?创业板是否值得投资?系列的问题引发了对创业板企业投资价值估值和创业板命运的思考,其在理论和实践中具有重要意义。从理论的角度说,市盈率指标一直被认为是是否具有投资价值的理论依据,目前学术界对A股市场的合理市盈率做了较多的研究,然而对于新生的创业板来说,理论界对创业板合理的市盈率还没有予以说明；企业价值评估的方法包括市场法、成本法和收益法,关于三种方法的应用理论界做了大量的研究,但是在对创业型企业来说,由于其具有高成长性和风险性,具有潜在的成长机会,传统方法在评估创业企业价值时往往很难估出潜在的价值,使得传统企业价值评估方法受到挑战,价值评估理论需要完善；最后,我国创业板的相关制度和规范还不健全,需要借鉴海外创业板市场的成功经验,不断完善我国的创业板制度。从实践上来看：广大投资者对创业板的市盈率只是虚叹奇高,个别人只是基于“尝鲜”进行短线炒作,而并不一定清楚创业板是否具有投资价值。不论是从投资者的角度,还是从资本市场监管者的角度,都需要基本把握创业板的合理市盈率和创业企业真正的投资价值。所以,该选题的研究不仅对广大投资者对创业板的投资具有一定的指导借鉴意义,而且对于政府调控创业板市场的健康发展也有借鉴价值。实务中对企业投资价值的判断多采用收益法和市场法,有的则引用了实物期权法。从总体上讲,有关创业企业投资价值的评估在理论界及实务界并没有达成共识。对创业企业投资价值评估方法的探讨和研究对实务工作同样具有一定的借鉴意义。我国创业板刚刚开闸,极高的市盈率是属于短期爆炒的现象,还是市场对其预期高成长性的反映,需要我们用理性的思考和专业技术检验。最大限度避免出现类似海外创业板短寿的命运,而把我国的创业板建设成为中国的纳斯达克,需要我们对创业板的投资价值进行研究。借鉴海外创业板成功的经验并吸取其失败的教训,结合我国的国情提出一些政策性建议,对创业板市场的维稳健康发展具有一定得积极作用。本文以理论研究为主,从创业板的角度对创业企业估值方法进行了分析比较,总结出我国创业板估值方法的适用性,并进一步提出我国创业板发展的政策性建议。本文通过对我国创业板合理市盈率的估计,得出我国创业板估值过高、存在较大的泡沫,推测出我国创业板的合理市盈率；同时通过对海外创业板和我国传统估值方法的分析比较,得出我国创业板估值适用的方法,借鉴境外创业板运行成功的经验和失败的教训,结合我国的国情,提出我国创业板运行的合理化建议。本文的创新之处在于：对我国创业板的合理市盈率进行了研究,得出我国创业板合理的投资价值区间；通过对传统估值方法的分析比较,以及结合国际上对创业企业估值方法的经验,分析了我国创业板估值的方法适用性；创业板自开板以来问题百出,本文通过分析和对比境外创业板的数据,提出了有关我国创业板发展的合理化建议。但是,本文还存在许多不足,还有待更深入的探讨。首先,本文在论证合理市盈率时模型的选取存在许多假定,我国未来GDP的增长率选取3%没有过多的数据支持；其次,本文在估值方法的分析没有进一步阐述,只是对方.法适用性的分析和比较,提出在创业企业估值的适用性,没有对方法中的参数或缺陷进行改进,使得方法的适用也存在局限；本文在案例研究中只是简单运用了最适合的实物期权模型进行估值,其他几种方法同样存在估值的适用性,也可以举例分析。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究意义
• 1.2 相关理论基础
• 1.2.1 效用价值论
• 1.2.2 供求均衡理论
• 1.2.3 风险投资理论
• 1.3 国内外研究文献综述
• 1.3.1 创业企业投资价值综述
• 1.3.2 合理市盈率研究综述
• 2 创业板界定及国际创业板发展的借鉴
• 2.1 创业板的界定
• 2.1.1 创业板的概念及功能
• 2.1.2 创业板对主板的影响
• 2.2 国际创业板市场发展分析
• 2.2.1 美国纳斯达克市场
• 2.2.2 德国创业板市场
• 3 我国创业板投资价值及合理市盈率的分析
• 3.1 我国创业板市场投资价值分析
• 3.1.1 我国创业板特点
• 3.1.2 我国创业板现状
• 3.2 我国创业板合理市盈率分析
• 3.2.1 市盈率相关理论推导
• 3.2.2 我国主板市场合理市盈率分析
• 3.2.3 我国创业板合理市盈率分析
• 4 创业企业投资价值评估方法的选择
• 4.1 现金流折现模型
• 4.1.1 现金流折现模型概述
• 4.1.2 现金流量折现模型适用性评价
• 4.2 相对估值法
• 4.2.1 相对市盈率法
• 4.2.2 市净率法
• 4.2.3 收入乘数模型
• 4.3 实物期权模型
• 4.3.1 B-S模型
• 4.3.2 期权估值方法评价
• 4.4 我国创业板估值方法适用性分析
• 4.5 评估方法的应用举例——华谊兄弟
• 4.5.1 公司简介
• 4.5.2 期权法估值
• 5 我国创业板市场发展的政策性建议
• 5.1 监管层角度
• 5.1.1 注重上市企业的质量
• 5.1.2 扩大创业板规模
• 5.1.3 加快创业板的发行频率
• 5.1.4 扩大创业板上市企业来源
• 5.1.5 执行严格的退市制度
• 5.1.6 做市商制度的引进
• 5.1.7 密切注意创业板市场的波动
• 5.2 投资者角度
• 5.2.1 大力培育机构投资者
• 5.2.2 加强投资者的风险意识
• 结束语
• 主要参考文献
• 后记