论文摘要
在资产定价的模型中,股权溢价被定义为股票平均收益超过无风险利率的部分。当实际的股权溢价值超过了理论上所能承受的最大值时,就会产生无法解释的谜。实证研究表明,英、美、法等发达国家的股票市场均存在“股权溢价之谜”。在这一背景下研究中国股市的股权溢价之谜现象具有理论和现实意义。本文首先阐述了随机贴现因子的定价方法,探讨了随机贴现因子的相关性质,并得到幂效用函数下的资产定价模型,详细阐述股权溢价之谜和无风险利率之谜。然后收集和处理了中国股市的数据,得到实际的股指收益率、实际的无风险利率和实际的消费增长率,并创造性地对样本区间进行了分割,对各样本期的数据统计特性进行了分析。接着本文采取估计非线性模型的广义矩法（GMM）,对经典模型的关键参数—相对风险厌恶系数和时间偏好系数进行估计。并且利用中国股市1991-2007年的较为完整的样本期与样本期分割相结合,对比不同时间段的股权溢价状况和估计的参数。实证结果表明,中国基本上不存在股权溢价之谜,并且实证结果在各样本期变动很大。本文的重点主要在经典模型的阐述和参数估计,并没有通过其他理论来试图解释或解决股权溢价之谜的问题。这是今后的研究方向。本文研究的创新在于:使用广义矩法（GMM）估计模型,并通过关键参数的估计值刻画投资者的风险偏好和跨期偏好特性。
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