我国制造业上市公司并购绩效的实证研究

论文摘要

自20世纪90年代中期以来,全球企业的兼并收购规模不断增大。从世界范围来看,先后经历了五次并购浪潮。我国随着加入WTO,以及受着全球化和国际并购浪潮的影响,我国企业的并购正在逐步与国际接轨。自1993年发生首个上市公司并购案以来,迄今已经有14年了,前后历经了两个阶段。第一个阶段是启蒙阶段（1993-1996年）,第二阶段是自1997年以来的快速发展的阶段。随着我国企业并购的数量和规模的不断扩大,国内学术界对于企业并购的学术研究也成为了热点。制造业是衡量国家综合实力和国际竞争力的重要标志,也是上市公司并购的热门地带,在并购交易的行业也居首位。因此,本文的研究意义在于:（1）有助于尽快把握上市公司并购绩效研究的前沿,通过规范与实证相结合的研究,总结和提炼出思路,从而使理论对现实有更强的诠释力。（2）研究所揭示的结论对于提高我国制造业上市公司并购的决策有指导作用。（3）同时运用定量和定性方法来研究我国制造业上市公司并购的绩效,在方法上也是一种新的尝试,进一步丰富了国内并购绩效的理论与实践研究。为上市公司的利益相关者提供参考信息,有助于帮助公司的管理者在并购中作出正确的决策。本文的研究目的:随着我国企业并购的数量和规模的不断扩大,国内学术界对于企业并购的学术研究也成为了热点。但对于作为衡量国家综合实力和国际竞争力的重要标志的制造业来说,国内却少有对其特定的研究。为此,针对我国制造业上市公司的探讨与研究,是本研究的目的之一。西方的主流理论认为并购可以优化资源配置,增加企业的价值,达到整合的效果。但对于并购历史较短的我国上市公司来说,并购的效果是否符合西方主流的并购理论,还是具有我国特色的并购理论,是本研究的目的之二。一项并购行为的完成,意味着并购公司为了实现某种战略目标,这些战略目标可能是在现在市场中取得优势,也可能是市场或产品的扩张等,因而对企业并购效果的评价,既包括对财务协同效应和经营协同效应的评价;另一方面,由于在不同的时期,面临不同的经济环境和竞争对手的情况下,出于种种考虑,企业的总目标总是要通过各种非财务目标来实现。因此,评价并购绩效将财务目标与非财务目标相结合考虑是本研究的目的之三。在研究方法上,本文以财务管理基本原理为基础,以管理学、经济学等理论知识为指导,采用规范与实证研究相结合、归纳分析与演绎分析相结合、定性分析与定量分析相结合的方法。具体来说,本文主要运用了会计研究法、个案研究法、因子分析法及比较分析法。本文的主要内容:第1章:绪论。介绍了本文的研究背景、研究对象及目的、目前国内外关于并购绩效的研究现状及研究方法与逻辑框架。第2章:有关企业并购理论综述。包括界定企业并购的概念、介绍并购的主要类型,阐述并购的基本动因理论。第3章:我国上市公司并购绩效的研究基础。介绍上市公司并购的主要方式及上市公司并购绩效的研究方法。第4章:我国制造业上市公司并购绩效的实证分析。根据企业并购动因理论及目前国内外关于并购绩效研究的现状,以2000-2002年我国制造业上市公司的并购事件为样本,选取了7个财务指标,运用SPSS、EXCEL数据统计软件,用因子分析法构建绩效综合得分模型,从并购前后总体绩效的变化、是否关联并购对绩效的影响及各类并购方式的绩效比较研究等三个角度来进行绩效实证分析。本章共提出了三个假设,即假设1:通过实施并购,总体的绩效是有变化的,通常并购后的绩效呈上升趋势。假设2:实施关联并购的公司绩效要好于实施非关联并购的公司。假设3:不同的并购方式,所产生的绩效具有明显的差别。通过实证研究的结论,实证研究的数据不符合研究假设1,我国制造业上市公司并购绩效呈明显的波动趋势。其他的与提出的研究假设相同。第5章:青岛啤酒并购绩效的个案分析。以发生并购行为77家上市公司中的青岛啤酒2000年内发生的并购事件作为样本,通过财务指标和非财务指标相结合来评价并购业绩水平。第6章:对策与建议。对实证研究的结果来进行论述,并就结论得出提高我国上市公司并购绩效的建议,同时指出本文的创新与不足。从内外两个方面提出了相关的建议,包括:完善相关的证券法律法规;正确发挥政府的作用,避免行政干预;规范中介机构,促进上市公司并购的健康发展;发展多层次的资本市场,及多样化的融资方式;规范关联方并购,加大会计审查的监管力度。加强公司并购的战略规划,实施战略性并购多元化经营要慎重;注重并购后的整合问题,系统性地安排公司的运作,包括发展战略整合、管理整合、人事整合、企业文化整合等一系列的运作。本文的主要贡献及创新:关于上市公司并购绩效的实证研究已有一定的数量,本文力求在以下几个方面有所创新:1.在实证的理论基础方面。（1）本文运用了会计分析法、个案研究法、因子分析法及比较分析法。选取了7项指标,从盈利能力、偿债能力、成长能力以及股本扩张能力四个方面对上市公司的运营情况进行了考察。（2）通过对企业并购动因理论和企业并购绩效影响因素的再认识,给出了一个上市公司通过并购作用于企业绩效的基本框架,为后面实证部分提供了坚实的理论基础。2.在研究设计方面。本文在个案研究中尝试着将财务指标和非财务指标相结合加以分析。3.在研究目的方面。（1）本文的研究目的之一就是针对我国制造业上市公司的探讨与研究;（2）对于只有短短十多年并购历史的我国上市公司来说,并购的效果是否具有我国特色的并购理论,是本文研究的目的之二。（3）本文的另一个主要研究目的就是评价并购绩效时将财务目标与非财务目标相结合考虑。

论文目录

• 内容摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义及目的
• 1.2.1 研究意义
• 1.2.2 研究目的
• 1.3 研究现状
• 1.3.1 并购绩效评价研究现状
• 1.3.2 并购绩效影响因素研究现状
• 1.3.3 有关企业并购绩效研究的不足
• 1.4 研究方法与逻辑框架
• 1.4.1 研究方法
• 1.4.2 逻辑框架
• 2. 企业并购理论综述
• 2.1 并购概念的界定
• 2.1.1 兼并收购
• 2.1.2 资产重组
• 2.1.3 企业重组
• 2.2 并购的主要类型
• 2.3 企业并购的基本动因
• 2.3.1 效率理论
• 2.3.2 信息理论
• 2.3.3 自大假说
• 2.3.4 代理成本理论
• 2.3.5 再分配理论
• 3. 我国上市公司并购绩效的研究基础
• 3.1 上市公司并购的主要方式
• 3.1.1 购买股权
• 3.1.2 股权无偿划拨
• 3.1.3 母公司改造
• 3.1.4 投资控股并购
• 3.1.5 司法裁定
• 3.2 上市公司并购绩效的研究方法
• 3.2.1 事件研究法
• 3.2.2 会计研究法
• 3.2.3 个案研究法
• 4. 我国制造业上市公司并购绩效的实证分析
• 4.1 数据来源
• 4.2 样本选取
• 4.3 财务指标的选择
• 4.4 研究方法
• 4.5 研究假设
• 4.6 实证结果与分析
• 4.6.1 综合得分的计算
• 4.6.2 并购绩效分析
• 4.7 研究结论
• 4.7.1 我国制造业上市公司并购绩效呈明显的波动趋势
• 4.7.2 实施关联并购公司的绩效优于非关联并购
• 4.7.3 采取不同的并购方式，获得的绩效有明显的差别
• 4.7.4 我国制造业上市公司并购具有“中国特色”
• 5. 个案研究：青岛啤酒并购扩张之路
• 5.1 案例简介
• 5.2 并购的背景
• 5.3 并购绩效分析
• 5.3.1 财务指标设计
• 5.3.2 非财务指标分析
• 5.4 启示
• 5.4.1 并购要符合总体战略
• 5.4.2 根据市场，及时调整战略
• 5.4.3 突出主业，大力培养核心竞争力
• 5.4.4 重视并购整合
• 6. 对策与建议
• 6.1 改善我国上市并购的外部环境
• 6.1.1 完善相关的证券法律法规
• 6.1.2 正确发挥政府的作用，避免行政干预
• 6.1.3 规范中介机构，促进上市公司并购的健康发展
• 6.1.4 发展多层次的资本市场，及多样化的融资方式
• 6.1.5 规范关联方并购，加大会计审查的监管力度
• 6.2 加强制造业上市公司的内部建设
• 6.2.1 加强公司并购的战略规划，实施战略性并购
• 6.2.2 多元化经营要慎重
• 6.2.3 注重并购后整合的问题
• 6.3 本文的研究创新与不足
• 6.3.1 研究创新
• 6.3.2 局限与不足
• 参考文献
• 附录1 中国 A 股制造业上市公司2000-2002 年发生的并购事件
• 附录2 青岛啤酒2000 年度内发生的并购事件
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录