次贷危机对于国家主权基金的影响研究

次贷危机对于国家主权基金的影响研究

论文摘要

本文从实证的角度研究分析了次贷危机对于国家主权基金(SWF)投资行为的影响。作者收集了20个SWF的615项二级市场股权投资,并以此为基础比较了SWF在危机前后的内部治理、外部环境、投资策略以及外界金融市场的变化。研究发现,此次次贷危机虽然造成了SWF巨大的账面浮亏,使得基金的管理者不得不寻求提升SWF形象和改善治理结构的良方;但从另一方面来看,危机也为SWF提供了难得的良机,使得投资资金的接收国政府在资本稀缺的环境下逐步放松了对于SWF的投资限制。另外,主权基金的投资策略也由于次贷危机发生了一系列的改变,从危机前的被动投资人逐渐表现出对于目标公司的积极的治理态度。与此同时,SWF投资在危机后也呈现出更加多样性、与实体经济产生互补效应的特点。事件研究结果表明,金融市场在危机后表现出更高的有效性;而危机之后SWF入股的目标公司股票,出现了累计超额收益及换手率的波动率低于危机前入股的公司,这也从某种程度上说明了SWF在危机之后“稳定剂”的作用更加明显。

论文目录

  • 摘要
  • ABSTRACT
  • 第一章 绪论
  • 1 概述
  • 2 研究意义
  • 3 研究框架结构
  • 第二章 背景及文献综述
  • 1 国家主权基金的起源
  • (1) 全球外汇储备
  • (2) 国家主权基金的出现
  • 2 文献综述
  • (1) 国家主权基金的公司治理
  • (2) 国家主权基金对目标公司的市场效应及财富效应
  • (3) 国家主权基金的资产配置
  • (4) 国家主权基金对金融市场的影响
  • (5) 国家主权基金对于成立国实体经济的影响
  • (6) 次债危机对国家主权基金的影响
  • 3 本章小结
  • 第三章 国家主权基金简介
  • 1 国家主权基金的历史及现状
  • 2 国家主权基金的定义、分类及规模
  • 3 国家主权基金的透明度
  • 4 本章小结
  • 第四章 次贷危机前后 SWF 的特点变化
  • 1 次贷危机前 SWF 的特点
  • 2 次贷危机的影响
  • 3 次贷危机后 SWF 的特点
  • (1) SWF 的内外部治理更多地引入公共机制
  • (2) 接受国正向 SWF 敞开怀抱
  • (3) 危机后有众多新的 SWF成立
  • (4) 在危机后进行了更加多样化的资产配置
  • 4 本章小结
  • 第五章 次贷危机对于 SWF 投资的金融市场的影响
  • 1 研究设计
  • 2 数据筛选及对照组样本
  • 3 实证结果:危机前后
  • (1) 超额收益
  • (2) SWF投资对于目标公司股价换手率波动率的影响
  • 4 本章小结
  • 第六章 家主权基金案例分析:中投公司
  • 1 中国外汇管理体系
  • 2 中投公司案例
  • (1) 中投公司的成立背景
  • (2) 中投公司简介
  • (3) 中投公司危机前后变化
  • 3 本章小结
  • 第七章 展望及政策建议
  • 1 展望
  • 2 政策建议
  • 3 本章小结
  • 第八章 结论
  • 参考文献
  • 致谢
  • 攻读学位期间发表的学术论文目录
  • 相关论文文献

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