论文摘要
金融衍生品市场的兴起和发展是近20年来国际金融市场出现的最为突出的变化之一。金融衍生品的迅速扩散和广泛应用,把自20世纪70年代出现的金融深化推向了高潮,也给整个金融市场带来了深刻影响。随着金融市场化、全球化趋势的日益加深,加速中国金融衍生品市场的发展,加快中国金融市场与国际金融市场的接轨,发挥金融对中国经济的促进作用已成为迫在眉睫的重要课题。本文重点研究金融衍生品市场对金融市场及宏观经济发展的作用,结合发达及新兴市场国家发展金融衍生品市场的路径及经验进行了一般规律性的总结。其目的是针对中国在现有市场条件下如何快速、稳健地发展适合我国国情的金融衍生品市场提出发展方向和政策建议,对我国积极参与国际金融衍生品市场,提高国际金融竞争力,稳妥发展我国金融市场并维护国家金融安全具有重要的现实意义。本文首先介绍了金融衍生品的基本概念、种类及其基本功能,通过回顾金融衍生品市场的产生及发展历程,揭示了推动金融衍生品市场发展的原因:一方面,金融自由化、全球化发展趋势促进市场风险的增加刺激了风险规避巨大需求的产生,银行间激烈的业务竞争刺激对金融衍生品供给的增长是金融衍生品市场发展的内在原因:另一方面,通讯、网络技术的进步,标准定价的提出降低金融衍生品交易的成本,提高交易的效率,成为促进金融衍生品市场发展的外部因素。并进一步考察最新的统计资料,通过市场交易规模的扩大,交易品种的推陈出新,交易地区分布的变化,交易所的跨国界融合以及新兴市场国家金融衍生品市场的迅速崛起等几个方面说明当前国际金融衍生品市场的迅猛发展情况及未来发展趋势。尽管实践经验充分肯定了金融衍生品市场转移市场风险功能的积极作用,但一系列由金融衍生品交易引发的市场动荡和金融风险,造成了中国等新兴市场国家对发展金融衍生品市场可能增加市场风险波动性的担忧,并阻碍了金融衍生品市场在中国的快速发展。本文结合金融深化理论,分析了金融衍生品市场发展与金融深化的互相促进作用。并对印度发展金融衍生品市场,推行金融改革对经济发展的促进作用进行实证研究,运用相关性及Granger因果检验的分析方法,证明金融深化是促进经济发展的推动因素,金融衍生品市场发展程度、金融深化程度与宏观经济发展之间呈现出高度的相关性。通过研究金融衍生品市场对金融市场的影响,包括对金融市场结构的影响,对金融市场调控手段及货币政策的影响、对金融市场稳定性影响及金融衍生品市场自身风险揭示等方面,充分肯定了发展金融衍生品市场对促进金融深化,完善金融市场,促进宏观经济增长的正面作用。最后,本文考察发达国家及新兴市场国家发展金融衍生品市场的路径,对金融衍生品市场的自发型及政府推动型两种发展模式进行一般规律性总结。结合我国发展金融衍生品市场的历史经验,考察中国目前的内部及外部市场环境,指出尽管中国发展金融衍生品市场的制度环境已初步具备,但市场发展缓慢,交易品种单一,交易量不足。同时中国金融衍生品市场的发展还面临着严峻的外部挑战,境外机构纷纷推出中国概念金融衍生品,亚洲及拉美新兴市场国家金融衍生品市场的快速崛起,都将造成国内金融资源流失,争夺国际金融资源,国际金融竞争力削弱等方面的不利影响。在此条件下,本文就中国发展金融衍生品市场的路径选择及市场基础建设两方面提出建议和措施。在品种选择方面赞同以股指期货作为突破口,然后发展基础市场较为完善的国债期货,汇率类衍生品的发展仍需以人民币汇率市场化的成熟为基本前提,已有潜在供给和需求的信用衍生品可优先发展。市场基础建设方面要监管先行,在完善监管机制的基础上大力培育市场参与主体及从业人员。