我国企业管理层收购财务问题研究

论文摘要

随着经济全球化在世界范围内的渗透和中国对外开放进程的不断深化,管理层收购(Management Buyout,简称“MBO”)作为西方发达国家较为成熟的股权运作模式也来到了中国。1999年5月13日,“北京四通投资有限公司”的注册成立,标志着MBO正式步入中国企业的并购舞台。紧接着又有越来越多的上市公司开始尝试实施MBO,并于2003年掀起了中国MBO的高潮。MBO在明确公司产权、降低委托代理成本、激励内部人积极性等方面有着十分积极的作用。在我国实施MBO,可以实现国有经济的战略性退出,有助于解决国有企业存在的“所有者虚位”问题,并推动中国企业向现代企业制度过渡。但是在实践过程中,也出现了诸如交易价格不透明、收购价格偏低、收购资金来源不明等一系列问题。由于监管不力、操作不当导致MBO在一定程度上成为国有资产流失的途径。MBO作为一种较为成熟的经营方式,为什么在我国的实践中会遇到重重障碍?形成MBO困境背后的原因是什么?根据我国的具体情况,短期内推进MBO可以采取怎样的思路?难点问题解决的长期发展方向是什么?如何培育适合MBO健康生长的土壤?为了探讨这一系列的问题,本文在借鉴西方成熟的管理层收购理论和实务的基础上,从会计和财务的角度出发,详细分析我国企业实施MBO所面临的主要财务难点问题——MBO定价、融资及盈余管理等问题,就我国MBO短期内和长期的发展提出个人的观点及建议。本文主要分为五个部分:第一部分,绪论。主要介绍研究背景、研究方法、研究思路及主要内容,对管理层收购的国内外相关文献进行述评,从而为后文的分析奠定基础。第二部分,管理层收购相关理论。在对管理层收购基本概念归纳总结的同时,得出本文对管理层收购概念的见解;归纳本文所研究的管理层收购的理论基础,为后文做理论铺垫,此外对我国管理层收购的发展进行阶段性回顾,旨在反映我国MBO的历史沿革。第三部分,我国管理层收购的定价方式研究。首先对企业价值评估所采用的方法进行简要介绍,在对目前我国企业价值评估有待公允的现状下,提出我国管理层收购能够采用的客观、科学的评估方法,并对管理层历史贡献的量化进行分析,以期作为规范现有定价方式的参考。第四部分,我国管理层收购的融资问题研究。这部分首先对西方国家成熟的管理层收购的融资方式和融资结构进行介绍,在分析我国管理层收购融资现状的基础上,为现阶段我国管理层收购提出可供实施的融资方式,为规范管理层收购融资提出可供采用的对策。第五部分,管理层收购盈余管理的探讨。本部分基于财务学视角解读盈余管理概念,同时可以看出我国管理层收购存在盈余管理的可能,在上市公司管理层收购盈余管理行为的理论和实证研究的基础上,为我国管理层收购中管理层盈余管理行为提出一些管理建议。本文的主要观点:关于MBO是否导致国有资产流失的问题,本文的观点是:应当运用辩证的思维来看待——不规范的MBO可能导致国有资产流失,但并不等于所有的MBO都会导致国有资产流失,关键在于我们如何运用MBO这一工具,在我国通过MBO将国有企业转变为市场化运作的公司,如果操作得当是具有潜在的管理效率提升空间,可以带来企业经营效率的大幅提高。从这一角度来讲,MBO非但没有导致企业资产的流失,反而能够实现企业价值的增加。本文的主要贡献:1、根据不同企业性质选用适当的企业价值评估方法。在对目前我国企业价值评估有待失公允的现状下,结合国际惯用的企业价值评估方法,以理论为依据,以法律为准绳,针对不同性质的企业选取与其相适应的评估模型,以期作为规范我国管理层收购现有定价方式的参考;此外,本文对管理层历史贡献量化的原则方面做出一些建议,以期能够作为不同类型或不同行业的企业量化管理层历史贡献时的参考依据。2、为拓宽融资渠道,改善融资退出机制提出建议。在分析我国管理层收购融资现状的基础上,探索了多样化的融资渠道,发展投资以及规范管理层收购融资的退出机制,并在此基础上,提出了可供参考的对策。3、对管理层收购中盈余管理采取必要的监督措施。本文对我国管理层收购存在盈余管理的可能性进行分析,以现有理论和实证研究为基础,为我国管理层收购中管理层盈余管理行为提出一些可供实施的管理建议,以期能够有效防制管理层收购的盈余操作带来国有资产的流失。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 选题背景和意义
• 1.2 国内外研究现状及文献综述
• 1.2.1 国外管理层收购研究情况
• 1.2.2 国内管理层收购研究情况
• 1.3 我国关于管理层收购的相关规定
• 1.3.1 《企业国有产权向管理层转让暂行规定》
• 1.3.2 《关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见》
• 1.3.3 《上市公司收购管理办法》（2006 年修订）
• 1.3.4 《关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见》
• 1.4 研究目的与写作思路
• 2. 管理层收购相关理论
• 2.1 管理层收购基本概念与理论基础
• 2.1.1 管理层收购的基本概念
• 2.1.2 管理层收购的理论基础
• 2.2 我国管理层收购沿革
• 2.2.1 20 世纪90 年代后期至2000 年——起步阶段
• 2.2.2 2001 年——2003 年迅速发展阶段
• 2.2.3 2003 年底至今——整顿规范阶段
• 3. 我国管理层收购的定价方式研究
• 3.1 我国管理层收购的定价现状
• 3.1.1 现状
• 3.1.2 现状存在的问题及其影响
• 3.2 建立客观公正的定价方式应考虑的主要因素
• 3.2.1 与管理层收购定价方式有关的法律法规
• 3.2.2 企业价值评估方法
• 3.2.3 对管理层历史贡献的认可
• 3.3 企业价值评估方法的选用
• 3.3.1 评估方法的选用原则
• 3.3.2 现金流量折现模型的运用
• 3.3.3 经济附加值模型的运用
• 3.4 管理层历史贡献量化的探讨
• 3.4.1 理论依据
• 3.4.2 学术界对管理层历史贡献量化的研究
• 3.4.3 对管理层历史贡献量化的建议
• 4. 我国管理层收购的融资问题研究
• 4.1 西方国家管理层收购的融资模式概述
• 4.1.1 西方国家管理层收购的融资方式
• 4.1.2 英美国家管理层收购的融资结构
• 4.2 我国企业管理层收购融资方式的现状及原因分析
• 4.2.1 我国管理层收购融资方式现状
• 4.2.2 我国管理层收购融资困难的原因分析
• 4.3 改进我国企业管理层收购融资方式的探讨
• 4.3.1 融资渠道多样化的探索
• 4.3.2 发挥投资银行在管理层收购中的作用
• 4.3.3 建立和完善管理层收购融资的退出机制
• 5. 管理层收购盈余管理的探讨
• 5.1 管理层收购中的盈余管理的基本概念
• 5.1.1 管理层收购中盈余管理的基本概念
• 5.1.2 管理层盈余管理的可能性
• 5.2 国内外对MBO 中可能存在盈余管理的实证研究情况
• 5.3 对管理层收购盈余管理行为的管理建议
• 5.3.1 加大对管理层收购实施前的审计力度
• 5.3.2 管理层收购后对公司治理机制进行审计监督
• 5.3.3 在管理层收购实施后加强企业内部控制、完善公司治理
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录