我国发行可转债公司的财务特征研究

论文摘要

可转债作为一种金融创新工具,经过160多年的发展和数次大的创新,现在已经成为全球资本市场上相当成熟和普遍的投融资工具。我国可转债市场起步较晚,但随着2002年《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》出台,我国可转债市场呈现高速发展态势,市场规模不断扩大。目前,可换债券已经和增发、配股齐头并进,成为我国上市公司再融资的“三架马车”。本文首先从融资政策层面,定性地比较分析了我国可转债和配股、增发公司的财务特征,其中包括盈利能力、资本结构和融资规模进行了比较分析。从盈利能力来看,增发和可转债都要求近3年平均净资产利润率不低于10%,比配股的6%更高；从资本结构的要求来看,对可转债的资产负债率要求发行后不得高于70%,对增发的规定是发行前资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平,从发行规模来看,可转债要求在1亿元以上。然后以2002年至2004年间,在我国资本市场成功发行可转债公司和增发、配股公司的两个比较样本,总共141家上市公司,利用其市场交易数据和财务数据进行实证分析。首先采用单因素分析方法对解释变量在单个基础上运用“平均值差异”t检验和中位数Mann-WhitneyU检验,对涉及两类证券发行公司的财务特征的显著差异提供一个初步的考察。然后运用logistic回归分析,进一步考察发行可转债公司和增发、配股公司财务特征上解释变量的部分影响。结果表明：与增发、配股公司相比,我国发行可转债公司的财务风险低,成长性好,公司规模大,股票价格低,违约风险低,股权更集中。二者在有形资产比例,现金流易变程度,盈利能力上无显著差异。实证结果不完全支持国外对可转债发行动机的理论假设,并基于实证数据及分析概括了可转债得以在我国热发的原因。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究意义
• 1.2.1 理论意义
• 1.2.2 现实意义
• 1.3 文献综述
• 1.3.1 国外研究现状
• 1.3.2 国内研究现状
• 1.4 本文的研究思路与研究方法
• 1.4.1 本文的研究思路
• 1.4.2 本文的研究方法
• 1.5 本文的研究内容与结构安排
• 1.5.1 本文的研究内容
• 1.5.2 本文的结构安排
• 第2章 可转债与公司财务特征概述
• 2.1 可转债概述
• 2.1.1 可转债的内涵及特征
• 2.1.2 可转债的基本要素
• 2.2 公司财务特征概述
• 2.2.1 公司财务特征的含义
• 2.2.2 公司财务特征描述
• 2.3 小结
• 第3章 可转债的市场状况与基于融资政策的财务特征比较分析
• 3.1 可转债的市场状况分析
• 3.1.1 国际市场状况
• 3.1.2 国内市场状况
• 3.2 基于融资政策的财务特征比较分析
• 3.2.1 发行可转债与配股、增发的融资政策依据
• 3.2.2 融资政策的比较分析
• 3.3 小结
• 第4章 我国发行可转债公司的财务特征的实证分析
• 4.1 研究假设与解释变量的选取
• 4.2 样本和数据
• 4.2.1 数据来源
• 4.2.2 样本选择
• 4.3 研究模型及方法
• 4.4 实证检验结果及分析
• 4.4.1 单因素分析
• 4.4.2 多因素分析
• 4.5 可转债得以热发的原因
• 4.6 小结
• 第5章 结束语
• 5.1 本文结论
• 5.2 本文所做的工作
• 5.3 本文局限性
• 参考文献
• 附录
• 致谢