论文摘要
在我国证券市场上,长期存在着B股相对于A股折价的现象。不同于国外分割市场中普遍存在外资股溢价,在我国,代表外资的B股持续折价且折价程度相当严重。这一问题不仅困扰国内学者,也引起国外专家的相当关注。为此,本文在参考国内外学者前期研究的前提上,以噪声交易理论为基础,以回归分析为工具,对B股折价的问题进行了探讨。本文通过理论分析,发现因投资者群体的差异,A、B股市场的交易行为存在巨大差异,A股市场中的噪声交易多于B股市场,A股市场有着更高的噪声交易者风险,而噪声交易差异正是B股折价的重要原因之一。通过对2001年B股市场对境内居民开放政策的影响分析,发现开放政策促使了A股市场的噪声交易溢出到B股市场,提高了B股市场的噪声交易者风险,B股折价减少。本文选取了若干噪声交易的代理变量,使用面板数据模型对B股折价做了实证研究,实证结果支持了本文对B股折价的噪声交易理论解释,初步证实,噪声交易差异是B股折价的重要原因。在理论和实证研究的基础上,本文得出了若干结论,并给出了相应的政策建议来降低A、B股市场的噪声交易差异,进而来减少B股的折价。
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