基于所有权控制特征的上市公司投资行为研究

论文摘要

投资决策作为上市公司理财管理的一项重要活动,是公司成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础,影响着公司的经营风险、盈利水平以及资本市场对其经营业绩和发展前景的评价,是公司财务决策的起点。而由于决策过程的复杂性及影响因素的多重性,企业的投资决策行为的结果往往偏离最优投资规模,表现为投资不足或投资过度。不同性质的股东在代理问题的产生和解决方式以及所有权的行使方式上有着明显差别,从而会对公司的投资行为和公司绩效产生不同的影响。已有的经验证据表明所有权与公司投资行为之间的关系受不同的控制方式的影响,因此,有必要研究所有权控制特征与公司的投资行为之间的关系。本文基于我国上市公司国有企业产权改革,所有权控制特征复杂的前提,就所有权控制特征对投资不足和投资过度的影响进行了分析,以我国2005-2008年上市公司的经验数据为样本对所有权控制特征和投资行为间的关系进行了实证检验。在对我国上市公司所有权控制特征进行区分时,与已有研究不同,本文中,若实际控制人为中央国有企业、国务院国资委,则为中央政府控制;若实际控制人为地方政府部门、地方国有资产管理委员会,则为地方政府直接控制;若公司实际控制人为地方所属国有企业,则为地方政府间接控制;若控制人可确定为自然人、民营企业,则认定其为私有控制。这是本文的第一个创新点。另外,本文将所有权控制特征作为主要解释变量进行回归,更直观和深刻地检验了不同所有权控制特征类型对投资行为的影响。这是本文的第二个创新之处。本文经过理论分析和实证检验得出以下结论:其一,我国上市公司目前投资不足的企业多于投资过度的企业。其二,中央政府控制的企业在投资不足程度和投资过度程度方面都要好于地方政府直接控制企业和地方政府间接控制企业。其三,地方政府间接控制的上市公司比地方政府直接控制的上市公司投资过度倾向严重。在上述研究的基础上,结合我国上市公司的实际情况,本文对如何规范上市公司的投资行为,促进我国资本市场的健康持续发展提出了建议。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 问题提出与研究意义
• 1.2 研究内容与研究方法
• 1.2.1 研究内容
• 1.2.2 研究方法
• 1.3 研究特色或创新之处
• 1.4 相关概念界定
• 1.4.1 所有权控制特征
• 1.4.2 投资不足
• 1.4.3 投资过度
• 2 文献综述
• 2.1 关于投资行为的主流理论
• 2.1.1 代理成本与投资行为
• 2.1.2 自由现金流与投资行为
• 2.1.3 负债融资与投资行为
• 2.2 所有权、控制权及股权结构与投资行为研究
• 2.2.1 国外相关研究
• 2.2.2 国内相关研究
• 2.3 本章小结
• 3 我国上市公司所有权控制特征分析
• 3.1 我国上市公司所有权制度的形成背景
• 3.2 我国上市公司的所有权控制类别及其特征
• 3.3 本章小结
• 4 理论分析与研究假设
• 4.1 所有权控制特征对投资不足行为的影响
• 4.2 所有权控制特征对投资过度行为的影响
• 4.3 研究假设
• 4.4 本章小结
• 5 模型建立与实证分析
• 5.1 样本和数据
• 5.2 模型和变量
• 5.3 预期投资模型的相关性分析
• 5.4 预期投资模型实证结果与分析
• 5.5 所有权控制特征与投资行为模型的描述性统计与相关性分析
• 5.5.1 投资不足样本的描述性统计
• 5.5.2 投资过度样本的描述性统计
• 5.5.3 所有权控制特征与投资行为模型的相关性分析
• 5.6 所有权控制特征对投资行为的实证结果和分析
• 5.6.1 所有权控制特征对投资不足的实证结果和分析
• 5.6.2 所有权控制特征对投资过度的实证结果和分析
• 5.7 稳定性检验
• 5.8 本章小结
• 6 相关的对策建议
• 6.1 完善监督机制，规范上市公司投融资行为
• 6.2 完善上市公司的治理结构和治理机制
• 7 研究结论与不足之处
• 致谢
• 参考文献
• 附录