中国股票市场泡沫研究

论文摘要

股票市场泡沫的研究是当代经济学的前沿领域。股票是泡沫经济的主要载体之一,股市泡沫是诱发泡沫经济的重要因素,不断膨胀的股市泡沫是出现泡沫经济的先兆。因而分析股市泡沫的成因以及动态演变过程,研究股市泡沫对经济的影响,对防范和化解金融风险,防止金融危机,维护金融安全,保持股市和经济的健康发展都有着十分重要的意义。2007年初,随着上证指数突破3000点,国内学术界爆发了股市是否存在泡沫的大讨论,股市泡沫问题开始引起学术界重视。但国内对这一领域的研究刚刚起步,以直接引用、借鉴国外的成果为主。文章多采用定性研究的方法,定量的研究比较少见,总体来说还不成体系。实际上尽管发达国家的经济学家对于这一领域的研究虽然取得了一些阶段性成果,但对于这一领域的许多问题,比如,什么是股票市场泡沫?其产生原因、发展机制是什么?如何根据经济数据检验股市泡沫是否存在?如何度量泡沫的程度?股市泡沫对社会经济有什么影响?如何预防和治理泡沫?等方面仍未达成一致的看法,甚至泡沫的定义至今仍存在争议。在这样地背景下,本文综合运用了经济学、金融学和计量经济学等有关理论,采取了规范分析与实证分析相结合、归纳分析与演绎分析相结合、理论联系实际的系统化分析方法,对在中国股票市场泡沫问题进行了深入研究。全文的基本思路是:首先在整理有关股市泡沫文献的基础上,对什么是股票市场泡沫进行了界定,进而探讨了股市泡沫的分类,分别介绍了理性泡沫和非理性泡沫的模型;并对股市泡沫的度量和检验方法进行了比较分析,指出了各种方法的优势和缺陷,在此基础上,使用内在泡沫模型对我国股票市场的泡沫情况进行了直接检验,确认了我国股市泡沫的存在;然后,使用合理市盈率泡沫度量模型,运用实证分析方法对我国1993-2007年间的股市泡沫状况进行了度量,揭示了我国股票市场曾经存在过的四次非理性泡沫期;在通过实证分析确认我国股市泡沫的存在后,文中使用定性分析方法,从财富效应、资金成本效应、分配效应、债券债务的变化效应和社会效应五个角度分析了股市泡沫的影响。而后,又从股票市场功能定位、上市公司质量、噪声交易者、庄家以及市场内在缺陷五个方面入手分析了我国股市泡沫的成因;最后,针对我国股市泡沫的成因,提出了富有建设性的对策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 0 前言
• 0.1 研究的背景
• 0.2 文献综述
• 0.2.1 国外股市泡沫理论的发展
• 0.2.2 国内股市泡沫理论的发展
• 0.3 文章的研究方法和结构安排
• 0.3.1 研究方法
• 0.3.2 结构安排
• 0.4 创新与不足
• 1 基本概念和相关理论
• 1.1 股市泡沫的定义
• 1.2 股市泡沫的分类
• 1.2.1 根据泡沫的形成因素分类
• 1.2.2 根据泡沫的运行特征分类
• 1.2.3 根据泡沫形成时预期的不同分类
• 1.2.4 根据形成泡沫时资产的市场价格偏离其内在价值的方向分类
• 1.3 股市泡沫的相关理论模型
• 1.3.1 理性泡沫模型
• 1.3.2 非理性泡沫——噪声交易者模型
• 2 中国股市泡沫的度量与检验
• 2.1 股市泡沫的度量与检验方法
• 2.1.1 基于股票内在价值的泡沫度量方法
• 2.1.2 股市泡沫的间接检验方法
• 2.1.3 股市泡沫的直接检验
• 2.2 股市泡沫的度量与检验方法的比较
• 2.3 中国股票市场泡沫的度量与检验
• 2.3.1 对中国股票市场泡沫的总体评价
• 2.3.2 中国股票市场的内在泡沫检验
• 2.3.3 中国股票市场泡沫度量
• 3 中国股市泡沫的社会经济效应分析
• 3.1 股市泡沫的财富效应
• 3.2 股市泡沫的资金成本效应
• 3.3 财富资源的分配效应
• 3.4 债权债务结构的变化效应
• 3.5 股市泡沫的社会效应
• 4 中国股票市场泡沫的成因分析
• 4.1 我国股票市场功能定位上的失误使得泡沫可以长期存在
• 4.2 上市公司缺乏投资价值,市场投机气氛浓厚
• 4.3 庞大的噪音交易者群体助长了泡沫的产生和持续膨胀
• 4.4 庄家通过对股价的操纵,人为制造“泡沫”
• 4.5 投资品种单一、对冲机制缺乏助长了泡沫的膨胀
• 5 中国股票市场泡沫的对策分析
• 5.1 转变股票市场度功能定位,减少政府对股市的过度干预
• 5.2 提高上市公司的质量,实行上市退市制度
• 5.3 建立规范的信息披露制度,切实提高市场透明度
• 5.4 打击庄家操纵股市,培育成熟的机构投资者
• 5.5 丰富资本市场金融工具,建立风险对冲机制
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果