大股东控制权私有收益实现方式及其测度研究

论文摘要

对公司资源的控制权所带来的控制权私有收益已成为现代公司治理研究的核心内容。在所有权与控制权分离的情况下,控股股东与小股东之间的利益并不完全一致,控股股东可能利用其对公司的控制权来获取除了所有股东都能够获得的证券投资收益之外的仅属于控股股东的私有收益。控股股东获得私有收益的途径、行为不尽相同,主要通过直接占用上市公司资金、关联交易转移上市公司资产、恶意融资、利润操纵等方式实现其私有收益。此外,控股股东私有收益还包括一些难以度量的非货币形态的收益,如指挥别人带来的满足感,当总经理可享受到有形或无形的在职消费等等。因此,对控股股东私有收益进行直接度量比较困难,国外的研究一般是用间接方式对控制权转让溢价进行度量。然而,因为我国上市公司所处的制度环境又有其特殊性,股权交易双方的侃价能力差异性较大,这就使得对控制权私有收益进行度量时不能简单地套用国外的度量方法,而应根据我国的实际情况来进行分析。本文在国内外学者的现有研究成果的基础上对各种度量方法进行比较分析,提出改进的股权转让溢价度量方法,即通过引入控制变量,并使用向后剔除法对解释变量进行筛选,找到了对私有收益大小有显著影响的控制变量为公司财务困境和债务资产比率。本文研究表明,在考虑我国上市公司控制权转移的特殊背景下,改进的股权转让溢价法适用于度量我国上市公司控制权转移私有收益。控制权结构特点以及控制权转移的特征影响交易中双方侃价能力,决定了交易双方获得的控制权私有收益的比例。获取控制权转移私有收益不仅导致控股股东侵害小股东利益,而且导致公司价值和成长潜力的降低。因此,有必要对控制权私有收益进行合理的度量,这不仅有助于了解大股东侵害行为的严重程度,而且有助于深入研究控制权私有收益的影响因素及其作用机理。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究目的及意义
• 1.2 国内外研究综述
• 1.2.1 国外研究综述
• 1.2.2 国内研究综述
• 1.3 本文的研究内容及研究方法
• 1.4 本文的创新点
• 第二章 控制权私有收益基本理论研究
• 2.1 控制权私有收益涵义的界定
• 2.2 控制权私有收益产生的原因
• 2.2.1 大股东角色的转变
• 2.2.2 委托代理问题的转变
• 2.3 我国上市公司控制权结构特征
• 2.3.1 非流通股股东与流通股股东
• 2.3.2 非流通股东与管理层
• 2.3.3 中小股东与管理层
• 2.4 我国上市公司控制权转移的特征
• 2.4.1 交易特征
• 2.4.2 公司特征
• 第三章 控股股东私有收益实现方式
• 3.1 大股东直接占用上市公司资金
• 3.2 关联交易转移上市公司资产
• 3.3 大股东恶意融资
• 3.4 大股东进行利润操纵
• 第四章 上市公司控制权转移私有收益度量方法的比较与改进
• 4.1 上市公司控制权转移私有收益度量方法的比较
• 4.1.1 方法一 BH大宗股权转让溢价法
• 4.1.2 方法二 考虑讨价还价能力的DZ大宗股权转让溢价法
• 4.1.3 方法三 基于每股净资产的大宗股权转让溢价法
• 4.1.4 方法四 基于目标企业增长预期的控制权转让溢价法
• 4.1.5 方法五 基于配对比较的控制权转让溢价法
• 4.2 我国上市公司控制权转移私有收益度量方法的改进
• 4.2.1 我国上市公司控制权转移私有收益度量方法改进的理论依据
• 4.2.2 控制权转移私有收益度量模型的改进
• 第五章 改进的控制权转移私有收益度量模型检验
• 5.1 样本选取
• 5.2 改进的控制权转移私有收益度量模型检验
• 5.2.1 改进的度量模型
• 5.2.2 变量设计
• 5.2.3 描述性统计
• 5.2.4 改进模型的检验结果及分析
• 第六章 结论
• 参考文献
• 在学研究成果
• 致谢