论文摘要
长期以来,线性范式在现代资本市场理论中一直处于主导地位。线性范式就是以有效市场假说为基础,以线性函数关系为模型的资本市场理论框架。然而近几年来线性范式受到了空前的挑战。研究发现,投资者并不像有效市场假设描述的那样以线性的方式对信息做出反应,他们在得到信息到做出反应之间存在时滞,这是一种非线性反应,而不是线性反应。研究还发现,资产的收益率并非相互独立,其变化并不遵循随机游走模式,其概率分布亦非正态分布。在线性范式失灵的情况下,众多学者开始从非线性的角度来研究资本市场,发展出一批分析资本市场的非线性方法,如混沌、突变等,分形理论就是其中之一。虽然发展至今不过几十年的时间,但是由于分形理论能有效地解释自然和经济现象中许多极其复杂多变的问题,它已成为非线性资本市场理论的有力分析工具。本文就是利用分形理论中的R/S分析法对我国股票市场作实证研究,以揭示我国股市的分形特征。全文共分四章:第一章是绪论部分。本章在对线性范式质疑的基础上提出本文所要研究的问题,即非线性分析;概要讲述了资本市场非线性理论;介绍了国内外关于分形分析的相关研究文献;最后,给出了本文的主要内容及结构。第二章资本市场的分形特征,是分形理论在资本市场上的应用研究。本章阐述了金融时间序列的分形特征,并着重介绍了R/S分析法。第三章为中国股市分形特征实证研究。这是全文的实证部分,通过多种统计及实证检验方法,对我国股市的分形特征进行分析,得出中国股市收益率序列具有明显的分形结构。第四部分是对全文的一个总结概述,探讨了中国股市收益率序列具备分形特征的缘由,并给出了相关的启示。