多元化公司的债务融资与公司投资行为

论文摘要

多元化对公司债务融资与投资行为间关系的影响是企业多元化研究中最为核心的问题之一。本文在系统地回顾国内外相关研究文献的基础上,以2005—2009年的数据为研究的窗口期间,以沪深A股市场的上市公司为研究对象,从多元化经营的角度分析债务融资对公司投资行为的影响。首先从负债总量上来看,无论专业化公司还是多元化公司,负债与公司投资行为间均呈现显著的负相关性,但与专业化公司相比,多元化公司表现为更多的投资与更多的负债；并且与专业化公司相比,多元化公司负债与投资支出的负相关性较弱,这可能与多元化公司的内部资本市场有关。从多元化程度上来看,与高度多元化公司负债与投资行为间的关系相比,低度多元化公司负债与投资行为间具有更加显著的负相关关系。再引入赫芬达尔指数和杠杆的交叉项,以及收入熵和杠杆的交叉项进行回归,结果表明随着多元化程度的提高,负债对公司投资行为的影响逐渐减弱。这说明我们在进行多元化经营时,应根据企业所处的外部环境和自身条件进行适度多元化,而不应盲目地进行多元化经营。接着从产权性质的角度进行分析,无论是国有控股还是非国有控股的上市公司,负债与公司投资行为间均具有显著的负相关关系,但与国有控股公司相比,非国有控股公司的这种负相关性更强,在多元化公司和专业化公司均表现为这一规律。为进一步研究在控制权和多元化程度的双重影响下负债与公司投资行为间的关系,我们在产权性质分组的基础上,又按调整的赫芬达尔指数区分为低度多元化和高度多元化进行回归,研究结果表明：无论是在国有控股的上市公司还是非国有控股的上市公司,低度多元化公司负债与投资的负相关性均强于高度多元化公司负债与投资的负相关性,这也说明了在经营过程中应该选择适度多元化。其次对多元化公司按多元化类型分组,研究负债对公司投资行为的影响。研究结果显示从事非相关产品型的公司明显多于从事相关产品型的公司,并且与相关多元化公司相比,非相关多元化公司负债与公司投资行为间具有更强的负相关关系,这与当前的主流研究不一致,为验证本文结论的稳健性,我们又按战略管理学派Rumelt提出的区分相关多元化与非相关多元化的标准重新分类进行验证,得出了与前文相一致的结论。因此我们有理由认为本文的研究具有一定的代表性。最后根据实证研究结果,结合我国的制度背景和多元化上市公司发展现状,为改进企业融资结构,规范多元化公司投融资行为,提高多元化上市公司的投资效率,促进社会经济资源的优化配置提供政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景与研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外文献综述
• 1.2.2 国内文献综述
• 1.2.3 对现有文献的评述
• 1.3 研究思路与研究方法
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究方法
• 1.4 本文的创新之处
• 第二章 理论基础与研究假设
• 2.1 负债影响企业投资行为的理论基础
• 2.1.1 委托代理理论
• 2.1.2 信息不对称理论
• 2.1.3 内部资本市场理论
• 2.2 研究假设的提出
• 2.2.1 债务融资对公司投资行为的影响
• 2.2.2 多元化程度对负债与公司投资行为的影响
• 2.2.3 多元化类型对负债与公司投资行为的影响
• 2.2.4 控股权性质对负债与公司投资行为的影响
• 第三章 实证研究设计
• 3.1 样本的选择与数据来源
• 3.2 主要变量定义
• 3.3 模型设计
• 第四章 实证研究及结果分析
• 4.1 变量的描述性统计
• 4.2 相关性分析
• 4.3 债务融资对投资支出的回归分析
• 4.3.1 债务融资对投资支出的回归分析
• 4.3.2 多元化程度对债务总量和投资支出的影响
• 4.3.3 多元化类型对债务总量和投资支出的影响
• 4.3.4 按产权性质分组对杠杆和投资进行回归检验
• 4.4 稳健性检验
• 4.4.1 对债务融资总额与投资支出同归分析的稳健性检验
• 4.4.2 平衡面板数据
• 第五章 结论与建议
• 5.1 本文的研究结论
• 5.2 相关的政策建议
• 5.3 本文研究的局限性和未来研究的方向
• 参考文献
• 致谢
• 作者简介
• 导师评阅表