基于实物期权的高新技术企业价值评估研究

论文摘要

随着现代科技与经济的快速发展,以智力资本为主要生产要素的高新技术企业日益兴起,高新技术企业价值评估的需求也随之大量增加,并在风险投资、证券市场上市、产权交易、企业并购、企业经营管理等领域发挥着重要作用。由于这些企业在收益、风险、资本结构方面与传统企业有所不同,因此有必要对传统评估方法做出一些补充、修正以及更新,以正确评估高新技术企业的价值。本文从该目的出发,针对传统企业价值评估方法在高新技术企业应用中的局限性,提出应该运用基于实物期权的思维和方法来对高新技术企业整体价值进行评估,以更好地适应不断增长的对高新技术企业价值评估的要求。全文共分六章,首先简要回顾了国内外实物期权理论研究和发展的基本历程,然后从金融期权入手,在此理论基础之上详细介绍了实物期权的基本思想、基本特性、应用逻辑、影响变量,并将实物期权与金融期权进行对比,指出了实物期权的应用前景,紧接着介绍了高新技术企业的概念,价值内涵、特点及其评估特性,随后分析了传统方法在高新技术企业价值评估中的局限性,由此引出了用实物期权方法对企业价值进行评估的新思想,最后阐述了高新技术企业中包含实物期权思想,为高新技术企业价值评估做铺垫。第四章是本文的核心部分,提出了用传统的DCF方法中的FCFF方法和实物期权相结合的新模型对高新技术企业价值进行评估,随后简要分析了FCFF方法的模型,重点对Black—Scholes模型及其修正模型进行了分析并且提出了具有序列成长复合期权的估价方法,最后分析了模型应用过程中输入变量应该注意的问题和实物期权在企业价值评估中的应用程序。最后一章为实例部分,本章运用传统的评估方法(FCFF法)对华兰生物原有项目进行评估,用实物期权定价模型对华兰生物新项目进行估值,然后加总得出华兰生物的整体价值并对评估过程和结果进行分析。最后针对本文的不足之处,提出了在研究高新技术企业价值评估过程中以后应该注意和思考的问题。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外文献综述
• 1.2.1 国外研究综述
• 1.2.2 国内文献综述
• 1.3 文章的主要内容和结构
• 第2章 期权定价理论概述
• 2.1 金融期权概述
• 2.1.1 金融期权的定义
• 2.1.2 金融期权的类型
• 2.1.3 金融期权定价基础
• 2.1.4 金融期权定价理论与模型
• 2.2 实物期权概述
• 2.2.1 实物期权的基本思想
• 2.2.2 实物期权的基本特性
• 2.2.3 影响实物期权价值的变量
• 2.2.4 实物期权的应用逻辑
• 2.3 实物期权和金融期权的比较
• 2.4 实物期权理论在企业价值评估中的应用
• 第3章 高新技术企业及评估方法分析
• 3.1 高新技术企业的概念
• 3.1.1 高新技术的概念与认定
• 3.1.2 高新技术企业的概念与认定
• 3.2 高新技术企业价值的涵义
• 3.2.1 企业价值的涵义
• 3.2.2 高新技术企业价值的涵义
• 3.3 高新技术企业的特点及其评估特性
• 3.3.1 高新技术企业的特点
• 3.3.2 高新技术企业的评估特性
• 3.4 高新技术企业价值的传统评估方法及其局限性
• 3.4.1 成本法及其局限性
• 3.4.2 市场法及其局限性
• 3.4.3 收益法及其局限性
• 3.5 高新技术企业价值评估的新思路与方法—实物期权法
• 3.6 高新技术企业中包含的实物期权
• 第4章 高新技术企业价值评估的模型
• 4.1 高新技术企业价值评估的总模型
• 4.2 基础价值评估的FCFF模型
• 4.2.1 FCFF增长模型
• 4.2.2 两阶段的FCFF模型
• 4.2.3 三阶段FCFF模型
• 4.3 高新技术企业中机会价值的评估—实物期权模型
• 4.3.1 Black—Scholes模型
• 4.3.2 存在红利情况下的Black—Scholes模型的修正
• 4.4 具有序列成长复合期权的实物期权模型
• 4.5 模型应用过程中输入变量应注意的问题
• 4.6 实物期权在企业价值评估中的应用程序
• 4.6.1 实物期权的初步识别
• 4.6.2 判断期权的可获得性
• 4.6.3 分析实物期权之间的互动性
• 4.6.4 分析市场结构对实物期权价值的影响
• 4.6.5 确定输入变量
• 第5章 华兰生物估值案例及分析
• 5.1 华兰生物的发展概况
• 5.1.1 当前公司存在的主要优势和困难
• 5.1.2 对未来发展的展望
• 5.2 华兰生物原有项目的估值
• 5.2.1 基本思路
• 5.2.2 参数的估算
• 5.3 华兰生物新投资项目的估值
• 5.3.1 新项目的投资与收益分析
• 5.3.2 新项目的实物期权参数分析
• 5.3.3 新项目实物期权价格的敏感性分析
• 5.4 评估结果及分析
• 第6章 结束语
• 参考文献
• 致谢