基于最小二乘蒙特卡洛方法对中国可转债市场价格的偏差分析

论文摘要

可转换债券是一种复杂的金融衍生产品。对于可转债的定价要考虑转股价格、赎回条件、回售条件等多种因素。在Ingersol(l1977)和Brennan & Schwartz(1977)具有开创性的研究后,不断有关于此方面的文章。在Longstaff & Schwartz(2001)提出了一种能够蒙特卡洛模拟运用于美式期权的定价后,为可转债的定价提供了一种新的思路。本文基于Longstaff & Schwartz(2001)的思想和方法,用蒙特卡洛模拟最小二乘法对可转债进行定价。并与Tsiveriotis & Fernandes(1998)提供的可转债定价模型在相同的条件下做对比,发现本方法对于可转债价格的估值与Tsiveriotis & Fernandes(1998)接近。其次,我们从标的股票的价格、波动率、转股价格、无风险利率、票面利率、赎回条件、回售条件、距到期日时间等方面对新模型进行静态分析。然后,我们从中国可转债市场选出11只可转债。运用此定价方法对中国可转债市场上从2005年1月1日到2007年12月31日的可转债的日收盘价格进行实证分析,得出市场价格要比模型价格低,低估程度为6%,也即中国可转债市场上存在价格低估的现象。并从交易量、投资者、股票市场的状况等方面为中国可转债市场价格低估现象提供了一些解释。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 引言
• 1.2 可转债融资的特点
• 1.3 国内外可转债市场情况
• 1.4 本文的研究意义及思路
• 第二章 可转债定价理论回顾
• 2.1 可转债的基本条款
• 2.2 可转债定价问题的文献回顾
• 第三章 可转债定价模型
• 3.1 金融衍生产品定价的偏微分方程
• 3.2 可转债定价的数值方法（蒙特卡洛最小二乘法）
• 3.2.1 蒙特卡洛方法介绍
• 3.2.2 蒙特卡洛模拟方法改进
• 3.3 可转债的最优执行策略
• 3.4 本文采用的可转债定价算法
• 3.5 数值算例
• 第四章 数据和参数的选择
• 4.1 可转债数据的选择
• 4.2 参数的选择
• 4.2.1 对于利率的估值
• 4.2.2 对于波动率的估值
• 4.2.3 其他参数的选择
• 第五章 实证结果
• 5.1 实证分析结果
• 5.2 低估现象的原因
• 5.3 可转债价格与转股价值的比较
• 第六章 总结与展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• 硕士期间的研究成果