中国证券投资基金羊群行为研究

论文摘要

随着我国基金业进入高速发展期,基金数量和规模快速增长,风格品种不断创新,投资者规模迅速扩大,我国证券投资基金对证券市场的影响力与日俱增。但我国基金业内部仍然存在许多问题和不足,尤其是从基金的投资行为上来看,仍不够规范和理性。为确保我国证券投资基金及证券市场的健康稳定发展,对我国证券投资基金的投资行为进行深入研究势在必行。本文首先从羊群行为的理论研究出发,在回顾了基于经典金融理论的证券市场羊群行为产生机制的基础上,运用行为金融理论,从投资者有限理性角度出发,对证券市场羊群行为产生机制进行了深刻的剖析。本文认为后悔厌恶、获得性启发、呈现顺序效应、认知失调等各种心理现象均可能导致羊群行为发生。随后,本文在回顾了国内外检验证券市场羊群行为的实证分析方法的基础上,采用施东晖的羊群行为度模型检验了我国证券投资基金2002～2006年间在投资过程中的羊群行为,同时检验了羊群行为度与大盘走势、个股特征、基金绩效的相关关系。本文实证结果表明:我国证券投资基金存在较严重的羊群行为,并且呈现出封闭式基金的羊群行为相较开放式基金更为明显,羊群行为程度与大盘走势正相关,基金在规模小、市值低、表现不佳的股票上的羊群行为更为明显等特征,而基金羊群行为度与基金业绩表现呈现显著的负相关关系表明我国证券投资基金的羊群行为是一种非理性的投资行为。最后,在前面实证分析的基础上,本文分别从宏观、中观和微观三个角度分析了在中国特殊的市场经济环境下,由于我国证券市场的“政策市”特征,投资主客体的结构缺陷,基金信息获取途径、投资管理模型的趋同,基金监管机制不健全,绩效评估体系不合理,导致我国证券投资基金在投资过程中出现非理性的羊群行为。为了有效规范基金的投资行为,确保基金及证券市场的健康稳定发展,本文提出需从终结政策市,提高上市公司质量,规范基金绩效评估体系,鼓励基金产品和风格创新,加强基金管理人独立性,提高基金信息披露质量,培养高素质基金从业队伍等各个方面共同考虑。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及研究的意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究目的与意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 本文研究方法和内容
• 1.4 本文主要研究工作及创新点
• 1.4.1 本文主要研究工作
• 1.4.2 本文的创新点
• 2 羊群行为的理论分析
• 2.1 羊群行为的起源和定义
• 2.2 羊群行为分类
• 2.3 基于经典金融理论的羊群行为成因分析
• 2.3.1 羊群行为的信息流模型
• 2.3.2 羊群行为的委托代理模型
• 2.4 基于行为金融的羊群行为成因分析
• 2.4.1 行为金融学简述
• 2.4.2 基于行为金融的羊群行为成因分析
• 3 羊群行为的实证分析方法评述
• 3.1 基金经理的羊群行为检验方法
• 3.2 投资者之间羊群行为的检验方法
• 3.3 证券分析师和股评家之间的羊群行为检验方法
• 4 中国证券投资基金羊群行为实证研究
• 4.1 实证研究方法
• 4.2 样本及考察区间的选择
• 4.3 实证结果
• 4.3.1 封闭式基金、开放式基金及全部基金样本羊群行为度
• 4.3.2 封闭式基金、开放式基金及全部基金样本各半年度羊群行为度
• 4.3.3 羊群行为度与个股流通股数、流通市值、每股收益的相关性检验
• 4.3.4 基金羊群行为度与基金净值、收益、份额的相关性检验
• 4.4 实证结论与解释
• 5 中国证券投资基金羊群行为成因分析
• 5.1 基于政府层面
• 5.2 基于市场层面
• 5.3 基于基金管理人与基金经理人层面
• 6 规范中国证券投资基金投资行为的政策建议
• 7 结论
• 7.1 本文研究的结论
• 7.2 本文研究的局限性
• 7.3 未来的研究方向
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• A. 作者在攻读硕士学位期间发表的论文目录