基于VaR的可转换债券风险评估及其影响因素分析

论文摘要

可转换债券(convertible bond)简称可转债,是一种复杂的投资和筹资工具,集合了债券和股票的双重特性,被广泛应用于金融市场各个领域。可转换债券是一种介于公司债券与普通股票之间的混合金融衍生物。投资者具有在将来某一时间,选择是否按照一定的转换价格将可转换债券转换为公司普通股票的权利。可转换债券价格在市场上的表现除受其公司基本面的影响外,还受其具体条款、利率水平、到期时间和转股情况等一系列因素的影响。可转换债券的价值包括债券价值和期权价值两部分,短期内债券价值保持稳定,可转换债券价值波动仅取决于期权部分价值的波动,可转换债券风险大部分集中于期权部分。可转换债券作为一个集债性和股性于一体的混合金融衍生工具,其风险由很多方面的因素构成。本文主要概括了其中的五个方面,包括发行风险、转换风险、市场风险、流动风险和其他因素带来的风险。而这些风险之间又相互影响,使得可转换债券包含的所有风险很难评估。为此本文将结合风险价值(Valueat Risk,以下简称VaR)方法,尝试性地将其运用于评估可转换债券的所有这些风险,借助期权价值与发行公司股票价格的关系,将VaR的概念应用到可转换债券风险的度量之中。根据金融随机过程和蒙特卡罗(Monte Carlo)模拟的方法,运用计算机程序计算出可转换债券期权部分的风险价值VaR,从而推算出可转换债券的风险价值VaR。之后根据我们收集到的沪深两市交易的27只可转换债券在2007年1月25日一天的数据,利用以上方法计算出包括桂冠转债在内的27只可转换债券的当天的VaR。之后再通过建立计量经济模型,运用SPSS软件分析,总结出可转换债券的发行额度、转换溢价率、标的股票现价、标的股票的波动率和流动性等五个因素对可转换债券风险的影响。结果表明,标的股票的波动率和流动性对可转换债券风险影响最大,但股票的波动率很难通过人为因素而改变,其产生的风险也无法通过有效的资产组合等方法将其消减和控制,因此我们考虑通过提高可转换债券的流动性来减少可转换债券风险,促进我国可转换债券的进一步发展。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 第一节 选题的研究背景及意义
• 第二节 国内外研究动态与文献综述
• 第三节 研究方法
• 第二章 可转换债券及其发展历程
• 第一节 我国可转换债券的发展与现状
• 第二节 可转换债券的定义和要素
• 第三节 可转换债券的特点
• 第四节 我国可转换债券的投融资特点分析
• 第三章 可转换债券投融资风险分析
• 第一节 发行风险
• 第二节 转换风险
• 第三节 市场风险
• 第四节 流动性风险
• 第五节 其它因素带来的风险
• 第四章 用VaR方法计算可转换债券的风险
• 第一节 VaR方法简介和评价
• 第二节 用VaR方法计算可转换债券的风险
• 第五章 我国可转换债券风险影响因素的实证研究
• 第一节 解释变量的选取和数据的采集
• 第二节 回归方程的建立和多重共线性问题
• 第三节 回归方程模拟和分析
• 第六章 结论
• 参考文献
• 致谢