基于时变β的我国股票型开放式基金绩效评价

论文摘要

证券投资基金迅速发展，成为广大中小投资者重要的理财工具，催生了理论界与实务界对基金绩效评价的研究。基金绩效评价理论的发展，又对基金乃至证券行业的健康发展起到重要的推动作用。目前，开放式基金成为基金市场上的主流，而股票型基金在开放式基金中占有较大比重，因其较高的收益率受到投资者的青睐，但其受股票市场波动影响更为显著，风险更大。因此，本文以我国股票型开放式基金为研究对象，在考虑基金贝塔系数时变性的基础上对其进行绩效评价。本文首先综合分析基金绩效评价的各种理论方法，认为多种基于CAPM模型的传统基金绩效评价方法所考虑的系统风险是静态风险，而实际的投资活动中基金投资组合是在不断改变的，其贝塔系数应当是动态的。由此本文采用基于递推回归的CUSUMSQ统计量检验基金贝塔系数的稳定性；采用基于状态空间模型的卡尔曼滤波方法分析基金贝塔系数的时变性，构造时变贝塔模型（简称TVB模型）进行基金绩效评价，模型的设定中选用了随机游走和均值回复模型。在实证分析中，本文选取了不同基金公司的20只股票型开放式基金进行绩效评价，评价期间为2005年6月1日至2011年5月30日。实证结果表明，我国股票型开放式基金贝塔系数不稳定，具有时变性，且其时变更多地符合均值回复过程；时变贝塔模型绩效评价结果表明，在整个样本期间，大多数基金的TVBM α值大于0，表现出优于市场的绩效，但将样本期间分成上升、下降和盘整阶段，发现各基金的表现出现较大差异，特别是在市场下降阶段，基金总体表现较差；用列联表法对基金绩效持续性进行检验，发现从长期来看我国基金绩效存在一定的持续性，但并不显著。TVB模型考虑了系统风险的时变性，是对传统模型进行的改进，较为适合我国的实际情况，为进一步提高我国基金绩效评价有效性提供了思路。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外研究综述
• 1.2.2 国内研究综述
• 1.3 研究方法与结构安排
• 1.4 本文的创新点
• 第2章 股票型开放式基金绩效评价理论基础
• 2.1 现代投资理论
• 2.1.1 投资组合理论
• 2.1.2 资本资产定价模型
• 2.1.3 套利定价理论
• 2.2 效率市场假说
• 第3章 股票型开放式基金绩效评价方法
• 3.1 股票型开放式基金绩效评价现实考察
• 3.1.1 股票型开放式基金绩效评价方法体系
• 3.1.2 我国股票型开放式基金绩效评价现状分析
• 3.2 基金绩效评价方法比较
• 3.2.1 收益率评价方法
• 3.2.2 三大传统风险调整绩效评价模型
• 3.2.3 考虑β系数变化的绩效评价模型
• 3.2.4 绩效持续性分析方法
• 3.3 相关基金绩效评价方法选择
• 第4章 基于时变β的股票型开放式基金绩效评价模型构建
• 4.1 传统的β系数估计方法
• 4.2 β系数的稳定性检验
• 4.2.1 Chow 间断点检验法
• 4.2.2 递推回归分析法
• 4.3 时变β基金绩效评价模型构建
• 4.3.1 状态空间模型一般形式
• 4.3.2 时变参数估计的卡尔曼滤波法
• 4.3.3 时变β状态空间模型
• 第5章 基于时变β的股票型开放式基金绩效评价实证分析
• 5.1 研究样本与基本参数的选取
• 5.1.1 研究样本的选择
• 5.1.2 基本参数的确定
• 5.1.3 数据来源
• 5.2 基金收益率的描述性统计
• 5.3 基于递推回归的β稳定性检验
• 5.4 基于卡尔曼滤波的时变β模型实证分析
• 5.4.1 整体样本期间模型实证分析
• 5.4.2 分阶段模型实证分析
• 5.5 基于 TVBMα指标的基金绩效持续性分析
• 第6章 提高股票型开放式基金绩效评价有效性的建议
• 6.1 构建完善的基金绩效评价体系
• 6.1.1 建立行业公认的基金绩效评价机构
• 6.1.2 制定统一的基金绩效评价标准
• 6.1.3 培养成熟投资理念支持基金绩效评价体系发展
• 6.2 建立科学的监督管理机制
• 6.2.1 完善基金信息披露制度
• 6.2.2 法律监管与行业自律共同发展
• 6.3 加强基金管理公司风险控制和内部管理能力
• 6.3.1 完善基金管理公司风险管理和内控机制
• 6.3.2 提高基金管理公司投资管理能力
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录A 递推回归 CUSUMSQ 统计量图形